| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月12日 15:04 |
作者： |
陈亮 |
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投资要点：
宁波华翔公告称，近日宁波华翔与佛吉亚签署合作协议，同意进一步扩大双方的合作：1、关于一汽集团及其关联企业的配套业务，在除山东、海南以外的中国地区的排气系统业务，长春佛吉亚拥有独家经营权，即在现有客户基础上，目前新增一汽集团在成都、佛山、柳州、天津的工厂；2、关于中国东北地区（黑龙江、吉林、辽宁）内现有主机厂的排气系统业务，长春佛吉亚拥有独家经营权，即在现有客户基础上新增一汽丰田、华晨宝马、华晨汽车、沈阳通用、哈飞汽车等整车厂；3、长春佛吉亚可以在华北地区除现代汽车及商用车外的整车厂拓展业务。
点评：
一、长春佛吉亚简介。长春佛吉亚全称长春佛吉亚排气系统有限公司，是宁波华翔控股93.12％的子公司长春华翔轿车消声器有限公司与佛吉亚1996年合资成立的公司，长春华翔持股49％，佛吉亚持股51％。长春佛吉亚主要产品为轿车排气系统，2010年实现销售17.90亿元，为宁波华翔实现投资收益0.845亿元，占宁波华翔当年净利润的20%，合每股收益0.15元。
二、长春佛吉亚配套范围大增。长春佛吉亚目前客户仅有一汽大众和一汽轿车长春工厂，这次合作协议签订后，长春佛吉亚配套客户范围增加新增一汽丰田、华晨宝马、华晨汽车、沈阳通用、哈飞汽车等东北地区整车厂、华北地区部分整车厂以及一汽集团在成都、佛山、柳州、天津的工厂。我们初步判断长春佛吉亚的营收规模将因为本次协议扩大一倍以上。
三、对今年业绩影响多大还需看交接细则。公司公告称，在合作协议中新增由长春佛吉亚独享区域和客户范围内，外方供货或已取得的订单，中外双方目前正积极商谈转移生产事项，若转移成功，将对公司当期业绩产生重大影响。
因此我们只能初步判断该合作协议将会增厚公司未来（2012年及以后）业绩0.15元以上，而对公司当期业绩的影响目前仍难准确判断。
四、维持“推荐”评级。公司主要配套的南北大众今年市场份额上升，我们暂维持对公司2011年每股收益0.98元的预测，目标价16元，维持对公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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