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长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月10日 13:57 |
作者： |
徐超;张霖 |
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HVC：高压变频器是公司最近几年来重点培育的项目，但是传统的通用变频器市场竞争激烈，公司参与意愿不高，这块业务的收入增长也略显不足，2010年才1.6亿元左右。公司的发展思路是做进口替代型、超大功率产品，在重大工程，包括西气东输、抽水蓄能、核电以及新能源等领域有所作为。
公司是西气东输压气站电机驱动变频系统国产化攻关的2家入围企业之一，2015年前压气站的市场需求在20个亿左右。我们预计荣信股份将分享到相当比例的订单，特别是三线工程，电机驱动比例和国产化比例都将显著提升，相关订单推动公司高压变频器业务快速发展。
HVDC light：公司是国内仅有的两家有轻型直流输电工程履历的企业之一，轻型直流未来将广泛用于海上风电输出、石油钻井平台改造、孤岛供电等，仅海上风电输出，2020年之前市场容量就过百亿。公司未来将在南网、海上钻井平台、中东等地收获订单。
SVG：预计“十二五”期间风电场无功补偿SVG有超过40亿元的空间，荣信股份可以拿到接近50%的订单。另外，公司的SVG走出国门将具有强大的价格竞争力，海外市场十分看好。
串补：串补在特高压交流、500KV网架、220KV输变电工程方面都具有广阔的市场空间，每条500KV线路的串补设备投资都在1个亿以上。荣信股份和西门子组成联合体为云南电网500kV德宏至博尚至墨江双回线串补工程提供了串补成套设备，合同金额1.44亿元，去年已经完成了收入确认。目前荣信股份跟西门子成立合资公司，加大进军串补领域的力度，未来在南网、海外将会有不错的市场前景。
盈利预测与投资评级：公司其他新产品还包括光伏逆变器、固态开关、整流器等，新老产品未来市场前景都非常看好，新产品处在业绩爆发的前夕，预计2011、2012年营业收入增速分别为46.4%和46.8%，净利润的增速分别为34.6%和48.2%，每股收益分别为0.71元和1.06元，目前股价对应市盈率分别为31.8倍和21.5倍，公司的高成长具备可持续性，维持“推荐”投资评级。
风险提示：新业务拓展低于预期；毛利率低于预期。
（具体内容请见附件）
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