| 来源： |
华融证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月06日 14:51 |
作者： |
李振宇 |
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预计2011年营收仍将维持快速增长,保守估计在30%以上
年初中标全国水利普查项目，带来每城市收入或超统计部门业务
二次开发商业务占比提升将拖累毛利率走低
一、公司概况
超图软件主要从事地理信息系统（GIS）平台软件的研发、销售和技术服务，主营业务包括GIS基础平台软件、行业应用平台软件和行业应用技术开发服务三个有机组成部分，其中国内GIS基础软件平台的市场占有率20%，仅次于美国ESRI，国内厂商中位居第一。
公司近年的主营收入和利润都保持较快增长，2007-10年营收复合增速高达37%，净利润复合增速也高达31%。
二、2010年进展
1、内部组织结构调整目前GIS信息系统平台软件开发行业特征是先入为王，以气象领域为例，公司接获气象总局的预报系统项目后，为一致性等原因，其他竞争对手将难以介入，公司因此可逐渐渗透至省、市、县的气象局系统。
为选择有优势的行业/领域，进行深入拓展，2010年公司的内部组织结构出现一定调整，调整后的垂直行业业务部门包括数字城市事业部、水利和环保事业部、气象和海洋事业部、统计部门事业部、石油石化事业部、国防军工事业部、移动导航事业部等，各部门的收入等情况请参见上表。
2、订单和营收情况公司2010年共接获订单535项，其中软件升级订单占比15%-20%；各个行业/领域实现的收入可参考上表，值得注意的是，气象领域业务主要仍是在执行前年的订单。
分产品看，公司去年GIS基础平台软件销售收入接近1亿元，行业应用平台软件收入在7000万元左右。
3、国际业务情况目前主要包括日本超图（主攻日本市场）和超图国际（主攻东南亚市场）。2010年国际业务收入同比出现下降，主要原因是财年日期差异导致，日本的财年截止是3月30日，而我国是12月31日（该行业另一个特征是年尾结算和回款占比巨大，在全年的50%左右）。
日本核泄漏对公司的日本业务确实产生了很大影响，虽然占公司整体营收比例很小。核泄漏后，日本的多数我方工作人员回国，同时至今依然经常停电，导致工作很难开展；对此公司的计划是，将项目转移至我国内做，部署阶段才转回日本。
三、2011年展望
1、订单和营收情况
1）水利领域：今年初中标了全国水利普查项目，将负责整个南方地区的业务，该项目周期是5年，预计每城市将带来收入超过统计部门业务；
2）数字城市：政府的规划是至今年底完成50个省会、中心城市的建设，公司至去年10月底的在建城市数量为13个，今年初又中标2个城市，因此合计数量至少在15个，公司将以此逐渐向2、3级城市渗透；
3）气象部门：今年将验收的气象总局的气象预报项目，气象总局计划在全国推广，因此可能带来更大收入，但具体规模目前还无法预测，需待公司与地方气象局确定好价格；
4）统计部门：去年完成了14个省的工作，今年计划全部完成。
此外，公司的二次开发商业务占比逐渐上升，预计毛利率因此将出现下降。
2、股权激励方案
公司此前发布股权激励草案，预计5月将获得证监会批准。该激励计划授予的股票期权行权价格是28.45元，条件是未来四年（含2011年）的净利润实现环比平均20%的增长。
3、其他
1）一季度该行业有关的增值税和营业税的退税出现延迟，因年初新18号文对相关的认定出现修整，所以一季度实际的业绩是好于一季度业绩报告的。此外，该行业的业绩有明显的季节性特征，50%的收入发生在第四季度，因此除年报外其他定期业绩报告的意义并不太大。
2）公司计划今年再招200 人，达到1170 人以上水平，相应的管理费用也将上升。
（具体内容请见附件）
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