| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月06日 14:18 |
作者： |
符彩霞 |
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撰写时间： |
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公司业务处于“十一五”以来最低潮时期。公司业务开展多依靠于中海油的勘探开发计划，去年以来国内海工作业量出现明显下降。对于国家“十二五”新增5000万吨油气产量的目标已经非常明确，目前海洋勘探工作正在铺开，但是公司所覆盖的海洋油气开发下游业务的具体的投资规划还没有出台，预计2012-2013年业务量将有大幅增长。
综合毛利率下滑已经基本见底。一季报毛利率已经降至-9%，原因主要是公司工程量的减少以及成本费用的增加。未来5年之内中海油资本开支的增加将使得公司业务量随之增长，我们判断今年之后最坏的经营环境即将过去，毛利率从2012年开始有望回升。
资本开支投入致使费用上升。由于公司对生产能力的扩张经营使管理费用同比增长20%左右，而加息导致借款利息增加，公司财务费用压力也在上升，加之公司营业收入大幅下滑，相关费用占营收比例大幅提高，预计今、明两年公司费用占营收比例仍将有所上升。
公司正在为下轮海洋油气开发高潮作好准备。目前公司船舶总数增加至24艘，单吊起重能力由3800吨提升至7500吨。青岛制造场地逐步投产，使建造产能增长超过一倍，珠海高栏港的扩张为进军深水领域做了有利铺垫。深水业务是我们长期看好公司的重要理由之一，公司依托于自身作业能力的提升和国家海洋石油战略，有希望在未来5年之内复制02-07年的高速增长。预计公司2011-2013年，0.13、0.27、0.34元，“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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