鄂武商A：一季度收入增23% 净利增30%符合预期 |
| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月03日 14:04 |
作者： |
路颖;潘鹤;汪立亭 |
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季报概述。鄂武商2011年4月30日发布2011年一季报，实现营业收入35.52亿元，同比增长23.35%；实现利润总额2.27亿元，同比增长27.38%；实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长29.60%；全面摊薄每股收益为0.26元；每股经营性现金流1元。
简评及投资建议：从季度分拆数据看（参见表1），我们认为公司23.35%的营业收入增长主要得益于百货业务和量贩业务的共同贡献，其中百货业务增长来自旗下各百货门店品类调整和结构优化，量贩业务的增长则来自于原有量贩门店的同店增长以及持续稳步的外延扩张。
一季度公司综合毛利率提升了0.29个百分点；销售和管理费用率增加了0.83个百分点，其中销售费用率增加0.89个百分点（我们猜测与超市等业务人力成本等提升有一定关系），管理费用率减少0.06个百分点；此外，由于银行借款利息支出减少，公司财务费用减少了913万元。
另外，公司一季度资产减值损失减少1665万元，主要是由于去年同期借款给湖北省十堰市人民商场股份有限公司计提了坏账准备。
收入增速持续保持较好水平、毛利率的提升以及财务费用和资产减值损失的减少使得公司最终营业利润增速和归属母公司净利润增速分别达到31.97%和29.60%；体现了其持续较好的经营形势。
我们仍维持之前对公司的看法，即看好公司中长期的发展；一方面公司的量贩业务扩张有序，收入利润均稳步提升；另一方面，公司对其百货业务旗下各商城持续的品牌调整及品类引进是百货业务已有门店内生增长的保障，同时随着对十堰人商的收购及新建、MALL的开业以及在二线城市新建购物中心实施将使得百货业务的外延增长也得到进一步体现。
维持对公司2011-13年的盈利预测，即配股前EPS分别为0.75、1.00和1.25元（参见表2）；公司于4月11日公告其配股申请已获得证监会审核通过。考虑到公司未来较好的增长前景，我们维持对其“增持”的投资评级及22.50元的目标价（对应2011年配股前30倍PE）。
（具体内容请见附件）
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