编者按：国内经济快速增长、“十二五”扩大内需、个税调整和收入增加等等因素，对未来消费市场起到强大的推动作用，分析人士认为，A股中与“大消费”概念相关的板块必然会日趋活跃，这一投资主题将会贯穿2011全年。《证券日报》今日对旅游酒店、医药、商业连锁和电器等四类与“大消费”相关的板块进分析解读，并对相关个股的投资机会请专家进行点评，以飨读者。

　　年增3万亿零售额激活商业连锁股

　　据了解，《国内贸易发展规划（2011-2015）》这一国家级规划正在编制、完善，最快将于4月底出台。规划旨在扩大消费需求，到2015年，社会消费品零售总额力争比2010年翻一番，超过30万亿。这意味着，消费品零售总额将以每年超过3万亿的增幅递增，商业连锁业市场空间将大幅扩张。

　　8千万资金争抢31只股

　　《证券日报》市场研究中心统计，昨日，商业连锁板块指数收报4396.44点，涨幅为1.55%，跑赢上证指数0.59个百分点，换手率1.51%。跑赢两市指数的商业连锁股达到36只，占昨日有交易商业连锁股家数的59.02%，这些个股中有8只个股涨幅超过3%，分别是：鄂武商A（000501）、重庆百货（600729）、长百集团（600856）、南京中商（600280）、大厦股份（600327）、汉商集团（600774）、华联综超（600361）、商业城（600306）。

　　从主力资金角度看，昨日交易中的61只商业连锁股，合计主力资金净流入8418.534万元，其中，有31只个股呈主力资金净流入，合计主力资金净流入20803.41万元，另外30只则呈现主力资金的净流出。昨日，主力资金流入量超过千万元的商业连锁股有6只，分别为：兰州民百（600738）、农产品（000061）、武汉中百（000759）、西安民生（000564）、鄂武商A、东百集团（600693）。

　　从估值状态看，根据《WIND》TTM整体法市盈率统计方法，截至昨日收盘，商业连锁板块市盈率主35.60倍，全部A股的市盈率19.83倍，整体市盈率商业连锁相对于全部A股的溢价率为79.53%，对比食品饮料、医药、餐饮旅游等大防御类板块中，商业连锁板块的市盈率较低。

　　零售数据有所回升

　　1-2月我国社会消费品零售总额29018亿元，同比增长15.8%，比2010年12月份回落3.3个百分点，其中，2月份社零总额为13769亿元，同比仅增长11.6%，增速下滑明显，主要源于汽车、家电及住房相关领域消费降温。

　　具体看，汽车销售增速的下滑和2011年春节黄金周同比提前近两周是造成2月社零总额数据显著放缓的主要原因。华泰证券（601688）认为3月份以后社会消费品零售总额增速较2月将有所回升。

　　综合千家核心零售企业的销售数据以及上市公司层面的销售数据，可以看出实体经济中的零售企业经营仍维持着稳定增长，华泰证券表示，这和社会消费品零售总额增速在2月出现大幅下滑的数据反映出来的弱势尚存在一定的差别。2011年全年重点零售企业仍将维持平均20%以上稳定的销售增速。

　　2010年，我国城镇居民家庭人均总收入增长11.5%。其中城镇增长11.3%，扣除价格因素，实际增长7.8%。农村增长14.9%，实际增长10.9%，城乡居民收入水平总体呈平稳上升态势，且个人所得税有望在起征点和级次级距两方面进行调节，最低工资标准逐步提高。

　　另外，消费者信心指数随着物价上涨连续8个月回落，东北证券（000686）认为随着CPI年中触及高点、所得税制度调整及内贸政策等扩大内需政策的出台，消费者信心指数会逐步反弹。

　　通胀有望在上半年见顶，消费者信心能够见底回升。招商证券（600999）认为，近期行业表现不甚理想，主要还是估值的波动，而行业及公司基本面向好趋势不变，下跌提供买入良机。收入分配改革、个税起征点提高将持续推升居民收入增速，长期利好零售行业。

　　据悉，在内需启动、收入增长和消费升级等因素的影响下，我国社会消费品零售总额近年来一直保持平稳较快增长。商贸零售类上市公司在业绩向好预期的推动下继续稳健扩张。

　　景气度向好不变 买入正当时

　　十二五期间，在我国发展方式由“国富”导向“民富”的转型过程中，行业将受益于收入分配改革、社保改革、扩大内需及行业扶持等政策支持，取得进一步的发展，而顺应政策导向，东北证券认为行业看点主要集中在民生、升级、连锁和并购等方面。收入分配制度改革及社保的健全有利于释放大量受压抑的中低端需求，积极布局二三线城市的连锁类公司及与农超对接相关的公司将从中受益，如天虹商场（002419）、永辉超市（601933）；另一方面，高端市场在消费升级的背景下也会吸引更多的受众，且高端消费受网购冲击较小，可能推出的奢侈品进口减税也有助于海外消费的回流。另外，内贸发展规划对流通现代化、打造大集团的支持为连锁企业及并购重组提供了良好的发展环境。

　　推动零售行业市场表现的根本因素还是在于行业的基本面。长城证券认为，行业也曾有高估值、高溢价，基本条件一是商业模式有创新，二是消费环境好而行业竞争缓和。目前，行业估值溢价仍在历史均值之上，二季度宏观和行业基本面又没有特别催化因素。子行业方面，建议关注百货和专业业态，回避超市行业。回避超市子行业的理由：一是超市本身比百货估值高，二是超市受租金和人工成本上涨冲击更大，三是超市以自营为主，而市场日趋饱，存货风险加大（存货周转率下降）。在百货子业态中，仍延续2010年的选股思路，建议关注存在业绩爆发潜力的公司，选择标准一是公司的开店速度适中，二是公司有业绩释放动力。专业业态方面，建议关注存在行业性机会的公司。

　　国泰君安认为，考虑到商业零售行业的上市公司普遍流动性不强，因此现阶段股价已经具有吸引力，可以买入等待；如果考虑到资金成本，可以在周期性行业阶段性投资后转为稳定的消费板块。重点推荐公司：合肥百货（000417）、王府井（600859）、鄂武商、重庆百货；小商品城（600415）；苏宁电器（002024）。