| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月26日 15:22 |
作者： |
杨宝峰 |
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事件：
公司公布一季报：2011年一季度实现销售收入8.455亿元，同比增长122.44%；归属上市公司股东净利润1707.24万元，同比减少2.18%，环比大幅上升232%。实现基本每股收益0.15元，同比下降6.5%，环比大幅上升226%。
研究结论：
一季度业绩同比基本持平，环比大幅上升232%。受益于市场开拓能力的增强，一季度收入大幅同比增长122%，环比增长63%，但由于营业成本增幅更大（同比增长135%），导致一季度实现利润基本和上年持平，但环比上升232%。今年一季度业绩基本和去年下半年合计持平。
二次资源回收的定向增发项目审批进入最后收官阶段。2010年7月底公司发布定向增发预案，拟进军贵金属二次资源回收业务，用于5吨贵金属二次资源综合回收利用产业化项目建设。该项目今年3月初已经收到中国证监会的受理通知书，目前正在等待证监会核准。该项目预计2013年初投产，建成后预计每年增加公司营业收入8.3亿元，年平均净利润5990万元，按照摊薄后股本0.36元。我们认为公司凭借技术优势、原料优势和先发优势，有望在成为国内铂系金属二次资源回收整合的领头羊。..公司产业布局初步形成。2010年，公司在产品、贸易和资源三大领域成绩显著。产品方面重点发展汽车尾气催化剂、贵金属军用材料、贵金属化学品、催化剂及太阳能浆料等新型贵金属材料，实现收入大幅增长。
贸易方面合资设立了湖南永兴贵研资源公司，利用"中国银都"的地域和政策优势，积极开展银资源回收、贸易和分析检测业务，实现当年开办当年盈利。资源方面设立了贵研（易门）资源公司，延伸公司产业链，建设贵金属二次资源产业化平台，目前该项目增发审批已进入最后收官阶段。2011年公司将继续围绕上述三大板块，做大做强。
维持买入投资评级。按照2011年铂金、白银和黄金均价为1700/35/1450美元/盎司，2012年价格分别为1780/40/1500美元/盎司，预测公司2011-13年摊薄后EPS为0.70/1.02/1.67元(摊薄前0.91/1.33/2.17元)，预期未来3年复合增长率达60%以上。公司作为贵金属加工领域的领军企业，未来3年有望维持高速增长态势；同时公司作为国内铂系金属二次资源整合的先行者，以及科研院所成功改制的典范，未来有望获得国家政策的进一步扶持。维持公司买入投资评级。
风险因素：国内流动性收缩强于预期；汽车销售大幅下滑；贵金属价格大幅下跌。
（具体内容请见附件）
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