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2010年业绩稍低于预期。2010年公司实现营业收入18.84亿元，同比增长72.32%；归属于母公司所有者的净利润5040万元，同比增长4.84倍。利润大幅转好主要原因是下游需求转好,公司扩大经营规模。EPS0.45元低于预期的0.52元，低于预期的主要原因是四季度每股收益为0.05元，低于预期。拟每10股派发现金红利0.72 元,用资本公积金向全体股东每10股转增3股。
各项产品赢利能力均有所下降。分产品来看，高纯材料营业利润率为2.07%，特种功能材料5.53%，信息功能材料9.56%，环保及催化功能14.97%，分别同比下降了0.18、4.41、5.46、1.54个百分点。
总体毛利率为8%,同比减少3个百分点。但总利润却实现了大幅增长，一是主要公司汽车尾气催化剂、贵金属材料产品产销量同比大幅增加；二是公司管理费用和财务费用分别下滑了8%、18%，且营业外收入增长37%。另外公司存货大幅增长1.22倍，占总资产的33%,也造成流动比例,速动比率下滑。
公司未来看点为汽车尾气摧化剂项目和二次资源回收项目。公司目前综合生产规模为150吨左右的贵金属加工材料，150万升环保催化剂生产能力，传统业务保持稳定,盈利模式和加工费相关。未来看点在150万L汽车催化剂项目和5吨贵金属二次资源回收项目,其中汽车尾气催化剂项目进入收益期,估计2011年达到120万升可能很大，2012年基本能完全达产到150万升。
维持公司谨慎推荐评级。2011年公司计划生产贵金属产品130吨，营业收入20亿元,符合我们预期。估计2011-2012年EPS分别为0.74、1.15元，谨慎推荐评级。
风险提示。在建项目贡献收益低于预期。
（具体内容请见附件）
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