| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月26日 13:50 |
作者： |
周锐;余方升 |
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撰写时间： |
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天士力1季度归属于母公司所有者净利润1.60亿，比上年同期增长138.79%，对应EPS为0.31元。
投资要点：
1季度经营业绩较为优良。今年1-3月公司实现营收13.73亿，同比增长38.13％；归属于母公司所有者的净利润1.60亿，比上年同期增长138.79%。扣除出售天津商汇股权约6270万税后净收益因素，净利润同比增长约45%，销售费用率有所上升，而财务费用大幅减少；..医药工业、商业增速均有明显提升。医药工业方面，1季度主导品种复方丹参滴丸在基层需求放量和FDA认证推动下，预计增速达到约20%，11年底将在全球启动FDA3期临床试验。二线产品中，养血清脑颗粒、水林佳和益气复脉粉针等增速都比较快，今后3个季度将保持快速增长。医药商业预计同比增速超过40%，毛利率保持稳定；..流感疫苗等新品预计下半年可贡献收益。治疗轻中度脑梗死的丹参多酚酸和用于急性ST段抬高性心肌梗死的重组人尿激酶原日前已获药监局新药批文，预计尿激酶原7-8月份将通过GMP验收，还有亚单位流感疫苗，预计这3个新品下半年将陆续开始销售；..维持强烈推荐评级。复方丹参滴丸未来将继续受益于FDA认证推动，养血清脑颗粒等二线产品快速增长势头不减，新品即将开始收获，集团化学药资产等注入可能，成长前景进一步确定。我们预计公司11-13年的EPS分别为1.32、1.59和1.95元，同比分别增长51%、20%和23%，维持强烈推荐的投资评级。
风险提示：复方丹参滴丸基数很大，公司整体业绩保持高增速有一定难度。
（具体内容请见附件）
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