| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月25日 15:39 |
作者： |
王松柏 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2010年业绩符合预期，今年1季度业绩同比大幅增长：
光大证券2010年实现净利润22亿元（每股收益0.64元），同比减少22%，符合我们的预期。2011年第1季度实现净利润5.63亿元（每股收益0.16元），同比增长64.2%，环比减少30.4%。
自营业务收入的增长是第1季度业绩大幅增长的主要原因。
主要发现：
经纪业务净手续费率止跌企稳。去年4季度和今年1季度净手续费率分为0.074%和0.069%，环比分别上升2.1%和下降6.7%。
业务及管理费的营业收入比重改善明显。2011年第1季度公司的业务及管理费为5.02亿元，占营业收入比重由2010年同期的46.5%大幅降至37.5%。
发展趋势：
受中国证券业协会规范经纪业务净手续费率的影响，我们预计2011年经纪业务净手续费率将基本保持稳定。
盈利预测调整：
根据公司2010年和2011年第1季度的经营情况，我们微幅调整了光大证券2010和2011年的盈利预测，每股收益分别为0.63元和0.69元。
估值与评级
公司目前股价隐含的2011年日均股票交易额约为1800亿元。由于公司经纪业务净手续费率处于上市证券公司低端水平，后续下滑压力低于其他上市证券公司。我们维持对光大证券“审慎推荐”的评级。
（具体内容请见附件）
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