| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月25日 15:26 |
作者： |
罗炜 |
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撰写时间： |
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2010年和1Q2011业绩均符合预期：
武钢铁公布了2010年业绩，公司全年实现营业收入756亿，同比增长41%；净利润为17亿，每股收益为0.217元/股，同比增长12％。分红方案为每股派发现金红利0.1元（含税）。2011年1季度实现营业收入210亿元，同比增长26％，净利润6.08亿元，每股收益0.08元/股（摊薄后0.06元/股），同比增长111％，环比增长31％。符合预期。
评论：
2010年公司粗钢产量1662万吨，钢材产量1508万吨。2011年计划产钢1805万吨，钢材1660万吨，其中取向硅钢40万吨，含HiB钢17万吨；冷轧汽车板210万吨，其中面板25万吨。
2010年公司综合毛利率8％，其中热轧毛利率不足1％，同比降低1.3个百分点，全年平均处于亏损状态；冷轧毛利率16％，较去年提升1.2个百分点。
011年取向硅钢周期底部反转。供给方面，日本地震及限电使产能受限，国内今年没有取向硅钢新增供应；需求方面，预计今年新增十万吨，一部分是电网投资的稳定增长，另一部分是工信部整治“二次油片”市场拉动取向硅钢需求。公司在四月和五月连续两次上调取向硅钢出厂价，累积涨幅2500元/吨。我们预计年内取向硅钢价格还将继续上调，现货价有望超过25000元/吨。
估值与建议：
上调2011盈利预测，对应配股完成后的股本，EPS0.38元/股，并给出2012年盈利预测，EPS0.46元/股。当前股价对应2011－2012年PE分别为12.9x和10.7x；PB分别为1.25x和1.16x。我们看好公司取向硅钢底部反转盈利能力得以提升，普钢业务盈利伴随行业反弹，近期将有不错的表现。
风险：
紧缩政策超预期，引发资产价格大幅下跌。
（具体内容请见附件）
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