| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月25日 14:09 |
作者： |
周思立 |
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公司2011年第一季度营业收入4,078万元，同比增长10.5%；净利润527万元，同比下降38.2%。营收增加主要由于公司开始实施新定价策略，即通过降低产品价格增加市场占有率。净利润大幅下降主要由产品价格下降、原材料成本上升，以及确认IPO费用等因素造成。
公司募投和自筹项目新增产能仍未达产，因此这部分产能未能在一季报中体现。
公司计划2011年两次大规模扩产，其中募投项目惠州基地今年6月份动工，预计明年6月全面达产，公司还准备使用自有资金扩产，至2011年底产能同比增加约150%。随着新增产能逐步达产，我们预计公司销售收入在未来几个月将有较大幅度提高。
公司主要产品为显示屏器件及整机产品。相对液晶背光模组和通用照明，国内LED企业在显示屏市场的不确定性最小。背光模组较大程度上受制于面板厂商的供应链管理，通用照明则对政策的依赖性较大，而LED显示屏市场竞争相对有序，国内厂商与外资企业差距较其他应用更小，也更有竞争优势。公司在显示屏器件和整机领域积累了丰富经验，尤其是SMD显示屏更将成为公司优势产品，有利于稳定公司综合毛利率。
据LEDInside统计，自2011年3月份开始台湾LED公司营收大幅增加，其中芯片厂商环比增加23.7%，封装厂商环比增加30.2%。第二季度是传统LED旺季，我们预计在进入第二季度后包括国内LED厂商在内的整个LED产业都会有较好的成长幅度。
我们预测公司2011年~2013年的EPS分别为1.13元、1.59元和2.03元。考虑到公司在IPO之后产能快速扩张，显示屏领域较确定地成长，以及通用照明的巨大空间，我们预测公司合理目标价为45.20~47.70元，对应于2011年40倍和2012年30倍PE，给予公司“谨慎推荐”评级。目前公司股价已有较大降幅，投资价值逐渐显现。
（具体内容请见附件）
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