| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 14:30 |
作者： |
周思立 |
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投资要点：产能持续放大，公司快速成长。公司规模目前仍然较小，通过募投项目大幅提升产能，并计划动用自有资金进一步扩产。封装处于产业链中游，受上下游挤压，公司通过向产业链下游延伸来规避行业风险。
策略转向，主攻市场占有率。公司定位于中高端显示屏市场，凭借领先技术提高产品价格，保持较高毛利率。在公司大规模扩产同时，定价策略也将有所改变。由于市场集中度较低，降价是提高市占率最有效的手段。
产品结构微调，照明比重加大。公司扩产后大功率芯片封装能力有较大幅度加强，通用照明是LED行业下一个增长点。公司计划从室内商业照明寻找突破口，一方面加大海外市场销售量，一方面积极开拓国内市场。公司计划2011年照明占比从去年5%提高到10%。
户外显示屏技术领先，力推SMD全彩屏新品。SMD贴片式显示屏具有一致性好、分辨率高、视角广和色彩逼真等优点，近几年正逐步兴起。公司解决了SMD器件防护、配光和失效等技术难题，已先于竞争对手实现量产。SMD全彩屏成本提高不明显，但价格有较大提升，有利于缓解综合毛利率下降压力。
我们预测公司2011年~2013年的EPS分别为1.13元、1.59元和2.03元。考虑到公司在IPO之后产能高速扩张和LED通用照明市场的发展前景，我们预测公司合理目标价为45.2元~47.7元，对应于2011年40倍和2012年30倍PE。首次给予公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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