| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月22日 14:59 |
作者： |
吴云英 |
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上港集团公布2010年年报：
2010年，上港集团完成营业收入191.06亿，同比增长15.47%，毛利率同比上升3.38个百分点至47.27%，净利润同比上升44.07%至54.17亿，EPS为0.258元，扣非后EPS为0.206元。公司营业收入的增长主要来自于集装箱吞吐量的增长；同时营业外收支净额同比增长104%，主要为公司地块动迁获得补偿收益7.94亿，非经常性损益贡献0.05元的业绩，净利润和扣非后净利润均创历史新高。
2010年，公司完成集装箱吞吐量2907万TEU，同比增长16%，创本港历史新高，并超过新加坡港成为全球集装箱吞吐第一大港；集装箱业务收入为94.9亿，贡献收入比重为48%，贡献毛利比重达到71%。
2010年实际单箱收入同比增长5%至326元/TEU，实际单箱毛利同比增长11%至205元/TEU；集装箱装卸业务毛利率同比上升3.18个百分点至62.66%。
此外，1季度上港集团集装箱吞吐量为728万TEU，同比增长12%，其中1月单月吞吐量271万TEU创历史新高，3月份264万TEU，是单月吞吐量的历史次高水平。同时2011年起公司名义集装箱装卸费率也有提高，而1季度末洋山二、三期资产尚未过户进入上市公司，因此我们预计公司1季度主业利润将保持可观增幅。
考虑资产注入、增发的股本增加等因素，预测公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.30元和0.33元，对应PE分别为15.19倍、13.89倍和12.91倍。但该预测未考虑公司可能大幅度增加的营业外收入贡献；公司黄浦江沿岸丰富的土地储备可为公司未来业绩提供足够的弹性空间，而汇山地块商业地产开发2012年预计可进入结算期。我们保守预计“十二五”期间，土地转让+商业地产销售，年均贡献利润至少在10亿之上；公司业绩出现超预期的概率很大。在本次收购洋山二、三期后，未来几年资本开支减少。在沿海港口中，公司集装箱业务量价提升的空间最大；同时，前瞻性的长江战略将受益于中国产业内陆迁移趋势。考虑到估值在港口中偏低，而业绩超预期概率居大及中长期良好增长空间，维持公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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