| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月22日 14:33 |
作者： |
何冰冰 |
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撰写时间： |
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事件：公司于2011年4月20日发布公告，审议通过《关于公司股票期权激励计划首期期权授予事项的议案》，同意授予182名激励对象625.8万份股票期权，首期期权的授予日为2011年4月20日。并且根据B-S模型，公司每份股票期权价值约为4.538元，首次授予的625.8万份股票期权总价值为2840万元。
点评：
股权激励授予日确立。公司于2010年11月19日发布股权激励草案，到2011年4月20日公布授予日，累计耗时达5个月之久，期间公司的并购步伐明显放缓，只是参股了百合广告公司，同时投资了思恩克互联网广告公司和华艺传媒微博营销公司，不仅收购步伐显著低于市场预期，同时收购规模也远远低于市场预期，而这其中主要原因是由于公司股权激励方案尚未最终实行，公司经营以稳定为主，所以在确立了授予日后，我们预计公司对外收购的步伐将进一步加快，同时收购的规模也有望增大。
内外兼修，发力2011。公司2010年不仅在传统公关业务上竞标百事可乐成功，同时大众中国的业务规模也在不断扩大，而在新媒体营销上，美赞臣的数字营销业务上取得了重要进展，这也为公司未来进一步进军数字营销业务打下了良好的基础。另外，对于外延式并购，公司未来仍将偏重于互联网和新媒体营销领域，一方面是由于客户对于新媒体营销需求日渐增大，行业平均增长较快；另一方面也主要是新媒体营销尚无大的公司，蓝标收购后，可以利用相关资金和客户资源帮助其做大做强。
投资建议：我们预测公司2011年和2012年的业绩分别为0.78和1.11，我们判断公司在股权激励授予日确定后进行相关营销企业的并购是一个大概率事件，所以我们维持对公司“强烈推荐”评级，短期目标价为38～41元。后期催化剂主要为相关营销公司的连续收购，提示投资者公司并购后整合的风险和小非解禁的压力。
（具体内容请见附件）
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