| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 15:55 |
作者： |
张欣 |
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1.业绩增长的原因一方面是确认房产收入21263万元，而去年同期无该等情况发生,按照房地产行业上市公司平均毛利率37.4％计算，房地产的毛利额为7952万元；另一方面是本期公司沙坦类产品销售的快速增长。扣除房产的销售收入，第一季度公司的营业收入为31380万元，较去年同期增长37.26%，毛利额为12045万元，较去年同期的9571万元有稳定的增长。
2．公司产品结构日趋优化，近几年制剂的比重逐年上升，制剂的占比从2008年中期的6.49%上升到2010年底的12.11%，公司的沙坦类原料药占比逐年上升，从2008年中17.29%上升到2010年底的27.3%。
3.公司积极推进国际化进程，2011年2月公司与诺华以及山德士分别签订了转移生产协议和供货协议。公司计划建成年产100亿片出口欧美的固体制剂车间。在国际专利药到期高峰的来临之际，公司有望实现从原料药出口到制剂出口的转型升级，同时原料药的出口量也将大增，从而实现业绩的快速增长。
4.预计公司2011年、2012年营业收入分别为17.18亿元、22.68亿元，归属母公司股东净利润分别为2.24亿元、2.78亿元，EPS分别为0.50元、0.62元。给予推荐评级。
风险提示：
公司制剂出口进度慢于预期。
（具体内容请见附件）
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