| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 14:50 |
作者： |
康志毅 |
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一季度业绩靓丽。2011年1季度公司实现营业收入2.36亿元，同比增长111%；营业利润7,123万元，同比增长160%；净利润7,278万元，同比增长166%；摊薄每股收益0.45元。
成长来自对核心客户的销售，塔放、结构件对华为小批量出货。公司业绩的增长主要来自对核心客户的销售增长，其中对华为销售射频器件约1亿元，同比增长70%；对爱立信销售结构件约8,000万元，是同期的3-4倍。
1季度公司对爱立信器件市场尚无突破，但塔放、结构件已经开始向华为小批量供货。预计下半年塔放、数据微波ODU产品将实现快速增长。
毛利率持平，费用率规模效应体现。综合毛利率略升0.1个百分点至40.9%，主要是由于低毛利率的结构件增长速度较快所致。期间费用率12%，同比降低4.8个百分点，其中销售费用率下降0.8个百分点；管理费用率下降1.9个百分点；财务费用率下降2.1个百分点，主要是募集资金到位偿还贷款同时产生存款利息所致。
营业外收入大增263%。营业外收入1,511万元，同比增长263%，主要是子公司安徽大富机电获得政府补助增加。若扣除这部分的影响，公司净利润约为6000万元，同比增速也达120%，主营收入大增是净利润增长的主因。
关注焦点。①1季度新增员工300余人，保障公司的可持续发展。②海关1、2月份移动基站出口额分别同比增长13%、38%，基站出口复苏态势良好，公司将间接受益。③超募资金排除公司发展的后顾之忧。④期待爱立信器件产品的突破，以及诺西的供货资质认证。
盈利预测及投资建议。预计公司2011-2013年EPS分别为2.54/3.33/4.05元，对应动态市盈率分别为25x/19x/16x，估值水平低，维持对公司的“买入”评级，建议投资者积极介入。
（具体内容请见附件）
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