| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 14:17 |
作者： |
桂方晓 |
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事件：
凯迪电力发布年报：报告期内，公司营业收入335,896.38万元，同比增长67.46%；营业利润56,594.45万元，同比增长39.76%；归属于母公司净利润30,591.91万元，同比增长60.09%，基本每股收益0.52元。分配预案：每10股送红股6股,并派发现金红利1.00元（含税）。
评述
生物质电厂开始贡献业绩。截止2010年12月31日，宿迁、望江、万载等三个电厂全年实现净利润1,435.94万元。从收购日算起，对公司贡献净利润354.28万元。祁东电厂由于在试运营期，售电收入冲抵成本，不计入当期利润。
生物电厂建设进程加快，CDM收入即将显现。上市公司目前的电厂数为23个，目前已投运电厂4个，分别为宿迁、望江、祁东、万载，预计2011年并网的电厂为湖北来风、崇阳、松滋，安徽南陵、淮南、霍山，重庆丰都项目在2011年并网发电，其余在2012年投产。2011年1月宿迁电厂、望江和万载电厂、祁东电厂的CDM项目已分别在联合国成功注册，为公司2011年获得CDM收益做好了准备。
资本支出加大，公司融资需求显现。随着电厂建设的不断推进，公司的资本支出不断加大，公司融资需求迫切，预计未来会通过资本市场进行融资。
公司11/12/13年的EPS分别为1.14元（考虑增发摊薄）/0.83元/1.76元（13年起退出其它业务，专注生物质电厂运营），扣除非经常性损益后EPS为0.51元/0.83元/1.07元，维持目标价23.3元。
风险提示：管理风险：公司电厂扩展速度很快，带来的人员需求，异地管理风险。燃料成本风险：虽然公司燃料收集机制已走上正轨，成本得到较好控制，但不排除未来成本上升的可能。
（具体内容请见附件）
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