| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年04月20日 14:54 |
作者： |
田东红;韩梅 |
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撰写时间： |
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原材料价格高位运行，毛利率同比下降，环比稳定
公司一季度毛利率30.17%，去年同期为40.06%，而去年四季度毛利率为33.36%。耐火材料生产过程中，成本的百分之七十以上都是原材料的成本，公司的毛利率受上游原材料价格的波动影响较大。
公司的主要原材料镁砂、白刚玉、棕刚玉、铝矾土、石墨以及酚醛树脂等的价格自去年三四季度以来上涨较为明显，压缩了公司的利润空间。今年以来，原材料价格始终保持高位运行，使得公司毛利率较同比有所下降，但已经开始稳定并向好。
超募资金充裕，公司处于快速扩张期
公司将继续巩固其在“整体承包”领域的绝对优势；积极复制与大型钢厂合资建立耐材厂从而扩大市场份额，获取优质客户的成功模式；充分利用充裕的超募资金，积极向耐火原料镁砂、铝矾土上游产业发展，战略布局优质铝矾土和镁砂的原料生产基地，进一步降低原材料价格波动对公司毛利率的影响。我们预计公司扩张和超募资金的使用会带来公司的高速增长。
盈利预测与投资评级：预计公司11-12年EPS为1.12、1.97元，维持增持评级，目标价55元。
（具体内容请见附件）
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