| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年04月20日 14:42 |
作者： |
吕丽华 |
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行业分析：红海不红，日渐成熟。基于高效节水灌溉“十二五”规划披露的信息，我们对行业整体竞争格局的判断是：利好充分，红海不红，这主要基于以下两点认识：1）政府政策安排（年均超120亿元）促成行业绝对市场空间放大；2）体制束缚有利企业相对市场份额提升。行业市场规模经再测算，“十二五期间”或超600亿元。同时，观察滴灌行业的上下游可以发现，上下游产业的快速发展正促成行业进入成熟期，离脱离政府扶助，自生发展的道路越来越近。
公司分析：内外生扩展，蓝海更蓝。扩展蓝海1：试点连锁经营，辐射品牌效应。公司希望5年打造300-500家直营连锁店；扩展蓝海2：产品线横向（喷灌）、纵向（高附加值）发展。我们判断，公司技术研发实力已达到产品线横纵发展要求，拓展潜力巨大。扩展蓝海3：市场布局，提升市场份额。公司计划通过股权融资方式扩展西南市场，全国市场布局基本完成，市场份额有望提升。扩展蓝海4：外生合作，发挥协同效应。纵观国际滴灌企业成长史，并购与合作助推企业高速成长。中资的市场与成本优势，外资的研发技术和品牌渠道，都是助推协同效应发挥的积极因素。
盈利预测与估值。尽管公司基本面发生了显著的变化，但美好愿景离实现尚待时日，所以我们继续维持此前的盈利预测与估值，即预计公司2011-2012年度营业收入同比增长86%和50%，EPS为0.47元和0.73元，给予市盈率55-65倍，对应2011年的估值区间为27-32元。
（具体内容请见附件）
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