| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月20日 11:25 |
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事件：
央视在3·15消费者权益日播出了一期节目《“健美猪”真相》，披露了双汇集团旗下河南济源公司使用瘦肉精猪肉的事实，导致双汇发展股票当日跌停。国务院高度重视，其食品安全委员会办公室会同公安、监察、农业、商务、卫生、工商、质检等部门组成联合工作组赴河南督导查处，并进一步在全国拉网抽检；济源双汇停产整顿，双汇集团发布两个声明对消费者致歉，并于3月23日召开“双汇集团落实两个声明、确保食品安全全国视频会议”、31日召开包括员工、供应商、经销商、投资者在内的万人大会，公司将每年的3月15日定为“双汇食品安全日”。昨日，双汇发展公告了产品抽检情况、预估了损失，股票将于今日复牌。
评论：
1、瘦肉精与乳业三聚氰胺事件性质相同，对消费者身体健康带来极大的危害性，政府需要加强食品安全方面的监管。此次事件的舆论影响较三聚氰胺事件轻微，消费者无法向企业索偿。为了根除食品安全的隐患，建议国家应该设立“食品安全公共基金”，对食品安全有问题的公司要施以重罚，同时高额奖励并保护举报者，发动全社会共同监督食品安全问题。
2、双汇集团不是被不法供应商陷害，而是集团管理不到位，旗下公司采购人员利益驱动所致。从央视的报道看，瘦肉精已经形成了一条利益链条，“健美猪”只要花几元钱到一二十元就可以闯过所有的检测环节，不仅因瘦肉率高而好卖，而且还能多卖四五十元。双汇集团应该深刻检讨自己，加强内部管理工作。
3、我们认为双汇今年业绩影响较伊利那次轻，公司还是有望兑现3元EPS承诺。
各地情况看，肉制品的影响比鲜肉影响大，鲜肉摊店改换门招但卖的可能还是双汇鲜肉，常温火腿肠保质期长，存货损失主要应该在低温肉制品；大城市的连锁超市双汇产品有下架，其它地方未下架，公司力争商超一两个月全面恢复上架。
4、瘦肉精事件会影响公司资产注入的进程，但不会改变资产注入的结果，资产注入一事已经得到股东大会的通过，公司高管也一再强调不影响。此次出事的济源双汇，其100%股权是此次资产注入的一小部分。
5、万人大会不以道歉为重点，而是整个双汇产融链条的动员誓师大会，公司在组织宣传上有失误，让广大网友认为大算经济帐、道歉不诚恳。我们预计负面评价很快会过去，根据我们的收入层次理论，消费者对双汇的产品有忠诚度。
6、股价下跌20%左右将创造绝佳买入时机，正如三聚氰胺事件后的伊利股份。
按今年保底EPS3元、25倍PE计算的价值中枢是75元，股价有可能先跌20%左右后再拉回来，最低价我们预判是在五一前后，但需要根据成交量情况灵活掌握。此外盈利补偿是基于注入资产的承诺业绩，被触发的可能性基本没有。
（具体内容请见附件）
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