| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月19日 15:29 |
作者： |
谢佩洁 |
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年报业绩低于预期。2010年，证券市场震荡整理、券商佣金战激烈，公司自营投资收益、经纪业务收入均出现了较大下滑，再加上业务及管理费同比大幅增加，使得净利润在营业收入同比增长的情况下仍大幅下滑。从收入结构看，2010年，证券经纪业务仍是公司的主要收入来源、但占比趋于下滑，经纪业务收入占营业收入比重由上年的69.12%下降至48.69%、减少20.42个百分点；投行业务占比由上年的11.31%提升至37.99%、上升26.69个百分点，自营业务收入则占比由上年的10.39%下降至3.28%。
2010年各大业务情况：1）经纪业务市场份额和佣金率双重下滑：2010年，公司经纪业务实现净收入8.01亿元，较之去年同期减少18.1%，主要是佣金率和股基交易额的双重下滑所致。2010年，公司实现股基交易额7371.52亿元、同比下滑8.48%，而市场同期小幅增长1.52%；经纪业务市场份额0.67%、同比下滑9.46%。在经纪业务市场份额下滑的同时，佣金率也大幅下滑。据粗略测算，2010年，公司平均佣金率水平0.1087%，较之09年底下滑10.48%。2）自营规模减少、投资收益率也降低：
2010年，公司证券自营业务实现净收入0.54亿元，较之去年同期大幅减少63.27%。截至2010年底，公司自营规模（交易性+可供出售）4.98亿元，较之09年底7.38亿元减少32.52%；投资收益率也从09年的19.92%下滑至10.84%。3）投行业务大幅增长：2010年，公司投行业务实现净收入（含证券承销、财务顾问）6.25亿元，较之去年同期大幅增长290.63%。全年共完成9家IPO、5家增发的主承销项目，募集资金163.79亿元、市场份额1.85%，较之09年有所提升；无债券主承销项目。4）业务及管理费大幅增加：公司2010年发生的业务及管理费合计9.5亿元、较之去年同期大幅增加40.95%，主要原因是职工薪酬大幅提高所致。业务及管理费在营业收入中的占比为57.75%、较之去年同期增加10.12个百分点，费用水平大幅增长，成本控制能力还有待加强。
（具体内容请见附件）
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