| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月19日 14:56 |
作者： |
赵钦;王斌 |
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撰写时间： |
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疫苗：快速增长。疫苗业务约占公司毛利贡献的五成，产品以口蹄疫疫苗为主，目前在研的“牛羊O型口蹄疫合成肽”和“口蹄疫三价苗”将成为公司未来增长点。预计2009-2011年疫苗收入2.4、2.8、3.3亿元，毛利率为63%、63%、63%，盈利水平较高。
增发项目：股本摊薄有限。公司目前总股本为1.64亿股，增发项目计划募集资金2.12亿元，投向植物蛋白项目，考虑增发价格，我们预计公司此次实际发行1100万股，增发后股本为1.75亿股，股本摊薄有限。
推荐：预计2009-2011年归属母公司净利润为0.98、1.21、1.66亿元。
公司目前股本为1.64亿股，对应2009-2011年EPS为0.60、0.74、1.01元；假设此次实际发行1100万股，对应2009-2011年全面摊薄EPS为0.55、0.69、0.95亿元，业绩摊薄较少，估值较为合理，考虑公司长期成长性，维持公司推荐评级。
风险提示：棉籽成本持续上升；饲料、疫苗等业务面临一定食品、药品安全风险。
（具体内容请见附件）
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