| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年04月19日 14:48 |
作者： |
姜瑛 |
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事件：
公司公布年报，2010年公司实现营业收入15亿元，同比增长32.95%；实现净利润3.73亿元，同比增长31.08%；实现每股收益0.5元；公司业绩略低于我们之前的预期。
点评：
1、公司10年业绩略低于预期，主要在于产能限制以及订单的确认时点滞后。分产品来看，10年公司跨行业化工装备收入达到3.8亿，同比大幅增长108.45%；配料系统实现收入2.3亿，同比增长43.7%；橡机业务受到需求波动及产能限制影响，实现收入6.7亿，同比增长6.3%；MES系统全年实现收入1877万元。报告期内公司综合毛利率为41.55%，同比提高1.5个百分点。
2、10年公司订单大幅增长，共签订订单25亿元，同比09年提升49.91%。目前公司的产能限制较大，今年胶州装备基地的投产有望提高产品自产率至40%，显著改善产能限制并提升产品的毛利率。目前公司已经具备子午胎、化工装备等行业的总包能力，未来具备持续获得大订单的基础。
3、11年公司签订山东奥赛5.7亿元的半钢子午胎设备订单，目前国内半钢子午胎生产设备仍以国外厂商为主，进口替代空间仍然很大，而半钢市场规模远大于全钢市场，10年以来国内加大乘用车半钢子午胎的投入力度，公司在半钢市场的份额有望得到进一步提升。
4、我们仍然看好公司轮胎、跨行业、出口三轮驱动的成长模式，公司10年签订订单25亿，仅确认收入15亿，11年以来公司已经陆续签订近7亿元的订单，在手订单将确保公司的业绩快速增长。
5、维持"短期推荐、长期A"的投资评级。公司11年销售目标为收入20亿以上，净利润增长30%以上，我们预计公司11-12年EPS为0.79和1.05元，维持公司短期推荐、长期A的投资评级。
（具体内容请见附件）
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