| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月18日 13:52 |
作者： |
王招华 |
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业绩简评
公司发布2011年Q1业绩预告：预计2011年Q1归属于上市公司股东的净利润亏损1.8-2亿元（折合全面摊薄EPS亏损0.062至0.066元），上年同期亏损2.75亿元（折合EPS亏损0.10元）。
经营分析
2011年Q1业绩完全符合预期。我们此前对公司Q1亏损额的预计是2亿元，因此公司业绩完全符合预期。相比2010年Q1亏损2.75亿元和2010年Q4亏损11.97亿元而言，公司的盈利情况已经显著改善，一如我们在2011年3月31日报告标题所述：《反转势在2011》。
Q1亏损仍主要源于涟钢和衡钢。我们判断，Q1公司亏损的主体仍在涟钢和衡钢。涟钢亏损的重要原因之一是2月中旬至3月底期间，铁矿石价格曾回落15%（或200元/吨），而涟钢作为内陆钢厂，铁矿石库存较高，通常为一个半月，这使得涟钢遭遇了资产减值损失（幅度至少为4000万元）；衡阳钢管亏损的重要原因之一是1季度中石油招标的油井管价格较低（导致的亏损额至少为6000万元）。
2011年Q2盈利是大概率事件。我们判断一方面钢价在Q2将震荡上行，且中石油会上调油井管招标价；另一方面，涟钢的管理水平进一步提升、2250热轧及其配套炼钢机组的运转会进一步顺利。在这样的大背景下，Q2公司实现扭亏为盈、Q3和Q4逐步向行业正常盈利回归均是大概率事件。n坚定看好公司的“中兴之相，弹性之美”。（1）钢铁行业的景气程度将会再度提升，铁前成本高、中厚板和热卷占比高的华菱钢铁将会充分受益，呈现中兴之相；（2）未来三年华菱钢铁的钢材产销量年复合增速有望达到13.13%，位居各上市钢企之首，如果行业盈利恢复程度超预期，华菱钢铁的全面摊薄EPS至少可以达到0.92元，这对应当前的收盘价不到5.5倍PE，因而具备充足的弹性。
盈利预测和投资建议
我们暂时仍然维持2011年、2012年EPS分别为0.108元、0.475元的盈利预测和6.10元的目标价不变，重申“买入”评级。
只要实现盈利，公司的吨钢市值就应该至少向同样微利的低估值企业看齐，这类企业吨钢市值均超过1100元，而我们给予的目标价仅对应2011年华菱钢铁1034元的吨钢市值（以产能计），因而具备充足的安全边际。
（具体内容请见附件）
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