| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月15日 16:34 |
作者： |
张欣 |
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主要事件：
公司发布2010年报，报告期内公司实现营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为3.83亿元、1.35亿、1.02亿元，较上年增长70.55%、37.52%、22.76%。每1股派2.5元，转增5股。
投资要点：
1.业绩增长的主要原因是公司产品销售增长和并购项目北京康仁堂药业的中药配方颗粒快速增长。毛利率有所下降，原因是公司生产用的原材料特别是肝素钠上涨过快所致，导致低分子量肝素钙注射液毛利率为-12.25%，拖累了公司的毛利率水平。
公司控制成本能力较强，未来毛利率应该可以保持在较高的水平。
2．公司主导产品包括血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液及中药配方颗粒，前两者均是国内独家品种，疗效显著，在细分市场具有垄断地位，近几年销量增速快，毛利率高，发展前景广阔，中药配方颗粒属于中药新剂型，处于高速发展阶段。
3.优势品种产能扩大，投资1.88亿元扩大中药配方颗粒的产能，从目前的100吨提升到300吨。公司将血必净注射液的产能扩大，预计将产能从目前的1000万支/年扩大到2600万支/年，产能扩大后将为公司业绩带来快速增长。预计公司2011年、2012年营业收入分别为4.91亿元、7.12亿元，归属母公司股东净利润分别为1.34亿元、1.94亿元，EPS分别为1.34元、1.94元。给予推荐评级。
风险提示：
原材料价格继续上涨，产品价格受到调控，公司利润受到压缩。
（具体内容请见附件）
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