| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月14日 15:29 |
作者： |
卢婷 |
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一、事件概述
广电运通发布公告，公司全资子公司运通国际与土耳其Ziraat Bank正式签订了金额为35,494,500美元（以2011年4月13日国家外汇管理局公布的美元:人民币=1:6.5369 计算，合计人民币232,023,997.05元）的存取款一体机购销合同。合同价款为土耳其Ziraat Bank购买设备、海运费、安装费和为期两年的维护费及本合同中规定的其它服务的总括价。
二、分析与判断
合同的正式签署更加坚定地验证了公司的海外业务正在进入高速增长期
公司与土耳其正式签署合同，只是海外加速扩张的开始。中国的高端制造业向海外扩张已成为趋势，同时以银联为代表的中国金融业影响力也正向全球渗透。公司已具备大规模进入海外市场的技术基础，完全掌握了货币处理方面的先进核心技术，自主研发、具有完全自主知识产权的存取款一体机机芯经过多年的研发与应用，已逐渐成熟，除具有高性价比外，在某些功能方面已经优于国外产品。
海外市场的重大突破也将推动公司在国内市场的开拓
国内银行对ATM的采购量稳步增长，目前渗透率仍较低。随着公司自主研发的一体机在国外的成功中标以及成功应用，将反作用于国内市场，加速公司向工行、建行等存取款一体机市场的突破。公司尽管在中国银行、农业银行等具备一定优势，但工行以及建行的循环一体机市场始终未能进入。考虑到在中国ATM销售市场中，工行与建行合计占到42%的份额，公司未来在国内市场的空间仍非常大。
维护与ATM服务进入快速增长期
2010年设备维护实现收入9492万元，同比增长70.9%。ATM逐渐走过免费维护期，预计未来几年设备维护与服务收入将呈现爆发式增长。公司以银行现金处理业务为中心，构建一体化银行服务外包产业链，清机、押运等金融服务市场前景广阔。三、盈利预测与投资建议。
我们看好公司海外市场突破以及自主机芯使用所带来的投资价值提升，同时估值便宜，具有很高的安全边际，维持“强烈推荐”评级。预计11、12年EPS分别为1.85、2.41元，对应动态市盈率为22.6、17.3倍。
四、风险提示：
（1）国外市场发展速度低于预期；（2）不能顺利进入工行、建行等国内市场。
盈利预测与财务指标
（具体内容请见附件）
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