| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月13日 15:21 |
作者： |
张冬峰 |
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事件：2011年4月12日，三花股份公布2010年年报。年报显示，公司实现营业收入311306.81万元，同比增长52.57%；实现归属母公司股东净利润37914.9万元，同比增长32.07%；基本每股收益1.19元，业绩基本符合预期；2010年，公司拟每10股派发现金5.0元（含税）。
主营业务收入增长明显：报告期内，“家电下乡”、“节能惠民工程”等政策继续拉动家电市场需求，使得公司在上半年取得了良好的效益；我国及日本在7、8月份的高温天气、欧洲市场的回暖、新产品的上量使得下半年的销量得以保持，同时公司的收入结构也得到了调整，技术领先战略初见成效。分业务来看，空调元器件营业收入增长较大，同比增长了51.71%；冰箱元器件同比增长了33.57%；综合毛利率继续维持在25.63%的较高水平。分地区来看，国内、国外销售收入同比分别增长了71.73%、27.07%。
销售、管理费用率均有下降，收购资产对公司效益贡献显著：报告期内，公司销售、管理、财务费用虽均有上升，但销售、管理费用率同比分别下降了0.58、0.42个百分点；2010年度，公司收购资产共计实现归属本公司的净利润22556万元，占本公司归属母公司股东净利润的72%，收购资产对公司效益贡献显著。
股权激励计划草案表明管理层对企业发展充满信心：2011年3月，公司发布股权激励计划草案；首期拟向中国籍激励对象授予股票期权2000万股、向非中国籍激励对象授予90万份股票增值权，合计为目前总股本的7.03%；行权价格35.69元，行权期四年；激励对象可按每年40%、30%、30%的比例分批逐年行权；行权条件以2010年为基数，每年净利润增长率不低于15%、30%、45%；每年营业收入增长率不低于16%、32%、48%；该计划草案的发布表明公司管理层对于企业未来发展充满信心，同时确保了业绩的稳定增长。
公司计划加大研发产品力度，加快产品结构调整：未来，公司计划加大研发高技术含量的产品，拓宽市场销售，加快产品结构调整，获得差异化优势来提升品牌价值和盈利能力。
投资建议及盈利预测调整：我们认为，在外需恢复与内需增长的双重影响下，行业将由政策推动向市场驱动转变；在节能环保的大力推广下，变频家电产品特别是变频空调的发展态势愈发明朗，这为公司提供了良好的契机；我们预计11、12、13年EPS分别为1.57、1.87、2.25元，对应PE分别为22.77、19.10、15.86倍；维持“买入”评级。
风险：原材料价格波动；生产经营的季节性变化；人力成本；汇率波动；反倾销税征收。
（具体内容请见附件）
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