| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月12日 15:11 |
作者： |
高峥;关滨 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2010年业绩低于预期：
新安股份公布了2010年年报，公司实现营业收入43.46亿元，同比上升12.90%，利润总额2.01亿元，同比降低41.82%，净利润1.68亿元，同比降低43.11%，合每股收益0.25元。公司每10股派发现金红利1.00元(含税)，不转增。
正面：
公司有机硅产品的应用领域和市场都在不断扩大，盈利能力良好。
公司积极开发高附加值的有机硅及下游产品。
负面：
草甘膦行业持续低迷，需求不旺但产能严重过剩。
基础原材料价格的持续上涨和草甘膦原药出口退税取消，使得草甘膦业务面临更加严峻的局面。
发展趋势：
有机硅业务盈利相对稳定，未来高附加值的有机硅下游产业开发将成为有机硅市场竞争的关键。草甘膦目前主要受制于产能过剩的原因，市场持续低迷。公司未来将优先发展硅材料，同时积极介入新材料和助剂等新兴领域。
盈利预测和投资建议：
我们预计公司11~12年业绩预测分别为0.40元和0.52元，目前股价对应PE分别为34倍和26倍，维持“审慎推荐”评级。
风险：
1、有机硅单体产能过剩，同时下游产品开发进展缓慢。
2、市场估值中枢下行。
（具体内容请见附件）
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