| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月12日 14:29 |
作者： |
吴剑雄 |
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报告关键要素:金融街是地产行业商业地产企业的典范，将受益于商业地产大发展的2011年，即使除掉公允价值增值对净利润的贡献，公司未来两年的业绩将有望保持30%左右的稳定增长。公司目前价值低估，具有较高的安全边际，提高公司投资评级至“买入”。
事件:金融街公布了2010年年报。报告期内，公司实现营业收入80.10亿，同比增长30.15%；利润总额22.60亿，同比增长19.88%；归属于母公司所有者的净利润17.82亿，同比增长30.52%;基本每股收益0.59元。分配方案：每10股派发现金2.50元。
点评:公司业绩超过我们预期。2010年公司利润总额22.60亿元，超过我们的预期，主要因为公司报告期内公允价值增加对营业利润形成了3.53亿元的贡献，扣除公允价值增加后的每股收益约为0.50元，基本符合我们的预期。
房地产开发销售业务不断创公司新高。报告期内，公司完成总开复工面积289万平方米，其中新开工面积98万平方米，竣工面积74万平方米。公司实现房产销售签约面积约86万平方米，签约额约162亿元，签约额同比增长54％；结算面积约42万平方米，实现营业收入约74亿元，营业收入同比增长43.39％。2011年，由于公司将售资源多处于限购城市，公司开发业务将面临较大的压力，但是我们认为公司将有望保持去年的销售水平。
出租业务将回归稳定增长。公司持有的出租物业包括金融街中心、德胜国际中心部分房产、金融街购物中心（一期、二期）、金融街C3四合院、金树街餐饮、金融街区域的零散写字楼和车位及重庆嘉年华部分写字楼和车位等，合计建筑面积约32万平方米。报告期内，公司出租物业合计实现营业收入约4.44亿元，同比增长52.91%。公司出租物业实现的收入同比大幅增长主要原因在于，由于金融街中心（A5）大厦和德胜国际中心分别与2009年5月和3月竣工，租期不满一年，而2010年租期为全年。出租业务对净利润的贡献主要取决于租金可出租面积的增长，增长相对非常稳定，2011年出租业务将会回归到较低的稳定增长态势。
土地储备充足。2010年，公司通过项目收购、招拍挂等多种方式获取新项目约202万平方米，截至2010年末，公司拥有总建筑面积约788万平方米的可开发项目，土地储备处于北京（占比30%）、天津（15%）、重庆（28%）和惠州（28%）等地，项目大多处于城市核心地带，价值量较高。
商业地产继续保持行业领先。公司是商业地产龙头企业之一，一直以来被视为商业地产的典范，在地产行业不约而同加大商业地产投资力度的2011年，公司无疑将在商业地产领域占据较大的优势并从中受益。截至报告期末，公司拥有建筑面积约54万平方米的自持物业。
（具体内容请见附件）
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