| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月11日 14:40 |
作者： |
张冬峰 |
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投资要点：公司于4月8日公布2010年年报。
合理安排开发进度，利润稳定增长报告期内公司实现营业收入81.1亿元，同比增长30.15%；实现归属于母公司所有者净利润17.82亿元，同比增30.52%；基本每股收益0.59元，同比增长31.1%，加权平均净资产收益率10.98%。利润分配预案为每10股派发现金2.5元（含税）。
京外地区业务增长迅猛近三年，北京地区营业收入占全部营收的比例分别为88.6%、63.9%、57.7%，呈逐年下降的趋势，而天津、重庆、惠州等京外地区占营收的比重迅速增长。
存货大幅增加，未来业绩增长信号明确报告期末，公司存货总额为284.5亿元，较上年末185.5亿元增加53.4%；存货中的开发产品更是增长达4.6倍，显示公司未来销售及结转增长潜力较大。公司存货增加主要源于对通州商务园项目、重庆长安二厂项目、北七家项目、菜西危改项目和复兴门内4-2#项目的投入。
销售费用增长快于收入增长公司销售费用同比增加66.8%，主要是报告期内在售项目及签约额较上年同期大幅增加，导致销售代理费用增加。
货币资金、预收帐款大幅增加预收款89.58亿元，比期初增加2.19倍，在手货币资金余额高达139.1亿元，比上年末增加7.2亿元。
开复工及投资计划趋于稳健2011年，公司全年计划开复工面积不低于330万平方米，实现竣工面积约110万平方米，安排项目投资约160亿元，增幅较去年计划数更为务实。
投资建议：公司已建立“金融街”的良好品牌形象，积累了丰富的商务客户资源。
公司预收款余额相当于去年全年营业收入的110%，2011年业绩增长明确；拥有总建筑面积约788万平方米的可开发资源，土地储备丰厚。
鉴于对公司的良好预期，上调2011年盈利预测，每股收益0.66元，预计2012年每股收益为0.87元，对应市盈率分别为10.7X、8.14X。整体看，估值吸引力较强，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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