| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月12日 13:59 |
作者： |
左红英 |
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撰写时间： |
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特殊的公司文化造就稳定的管理团队。迄今为止，公司仍未推出股权激励，但公司管理团队非常稳定，人员流动性极低。稳定的管理团队来自于公司特殊的文化和氛围。
充足的授信，充裕的资金。由于公司资质好，银行贷款方面仍然具有一定的优势。此外，大量的预售帐款使得公司货币资金大幅增长，资金充裕。
高效的管理=低廉的成本+精良的品质。高效的管理团队不仅节约了人力成本，也更易于其他成本控制，同时也能有效的保证产品质量。
以住宅为主，增加自持商业。公司为纯住宅开发商，公司致力于在能力范围内逐步增加投资性房地产的规模。目前，公司杭州项目的商业部分全部自留，作为公司投资性房地产。
政策趋紧，预期较谨慎。在政策从紧背景下，公司对未来的预期较为谨慎，故采取现金为王，快速回笼现金，以及稳健经营，暂缓拿地等策略。
今年为公司盈利低点。按照工程进度，2011年公司可竣工结算的项目资源相对较少。预计2011年盈利将为公司近年来的低点。但2012年，公司将有大量项目竣工交付，公司业绩将迎来爆发式的增长。
估值与预测。公司2010年实现每股收益0.71元，我们预计公司2011-2012年每股收益约为0.72元和1.86元。动态估值优势明显，且公司经营稳健，预售账款高，给与“推荐”评级。
风险提示。政策风险；销售受阻的风险。
（具体内容请见附件）
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