| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年04月11日 14:07 |
作者： |
李国洪 |
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1．事件2011年4月9日公司公告2010年报告：2010年度，公司实现营业总收入667,715.15万元，同比增长44.52%；营业利润96,835.27万元，同比增长28.26%；利润总额99,576.91万元，同比增长29.58%；归属于母公司股东的净利润80,508.54万元，同比增长19.95%。基本每股收益0.567元。
4月9日公司还公告了一季度预增公告：预计公司2011年1-3月份实现的归属于上市公司股东的净利润同比增长50%以上。主要原因是公司计收东田控股集团有限公司向本公司支付的2010年度股权回购补偿款1.55亿元（税前）
因审计调整计入本期。
2．我们的分析与判断（一）、染料价格变化不大，毛利相对稳定公司目前分散染料产能12万吨/年，活性染料产能6万吨/年，生产装置满负荷运行，年检修1-2次，每次半个月左右。
由于染料生产装置扩产投资较小，建设期只需要几个月左右，因此，未来关键看染料市场需求，一但有市场需求公司很快能扩大产能，且因投资额相对较小，装置折旧并不多。
染料生产成本变化不大，未受高油价影响而大幅上升。染料的生产成本较复杂，分散染料中占成本较多的还原物也只占成本的2-3个点，6-氯-2，4-二硝基苯胺占比也不大。在活性染料中，H酸占成本的四分之一，对位酯占成本的四分之一，其它占成本比重很小，由于H酸、对位酯价格较稳定，染料生产成本变化不大，未受高油价影响而大幅上升。由于染料价格变化不大，提价的可性不大，染料价格并没有随着化工产品价格上涨而上升，分散、活性染料价格变化不大，由于缺乏提价因素，染料龙头提价的可能性不大。2010年分散染料实现营业利润率29.87%，同比增加1.72个百分点，活性染料实现营业利润率21.14%，同比减少1.29个百分点，综合看，染料价格变化不大，毛利相对稳定。
（二）、由于技术优势，公司中间体毛利可保持40%左右目前公司间苯二胺产能为2.5万吨，从规模上来看明显优于其竞争对手，处于绝对优势地位，为分散染料业务的发展提供了可靠的保证。另外公司间苯二胺的生产选用混二铵法，与其他方法相比排出的污染物少，环保成本低，副产品能得到充分利用，总的生产成本只是其他企业的70%，极具竞争力。国内的大多数间苯二酚生产采用传统的磺化碱法，该法进行两次硫化，浪费了大量的磺化剂，腐蚀设备严重，产生的污染物难以处理，给生产者造成了很高的成本压力和环保压力。龙盛公司持有专利的间苯二胺水解工艺，有着设备效率高、生产周期短、产品收率高、产品质量稳定、工艺控制简单，成本低，无废水排放等优势。2010年间苯二胺产量3万吨，预计2011年可增长10%左右产量，公司间苯二胺原料采用镇海的焦化苯，成本较低，可保持40%左右的毛利水平。
公司间苯二酚产量在5000-7000吨，2011年增加20%左右，2012年达到2万吨左右，间苯二酚价格在35000-40000元/吨，毛利在40%左右。
（具体内容请见附件）
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