| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月11日 13:56 |
作者： |
于特 |
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公司2010年业绩符合预期,公司2010年实现销售收入9.99亿元，同比增长48.7%；实现利润总额1.04亿元，同比增长63.1%；归属上市公司股东净利润0.88亿元，同比增长66.8%；按发行后股本摊薄每股收益0.92元，上年同期同口径为0.55元。业绩符合此前市场预期。分配预案：每10股派送现金2元（含税）,本年度不进行资本公积金转增股本。
同日公司公告，计划投资26996万元（其中使用超募资金10000万元，其余由公司自筹）建设年产300万只涡轮增压排气歧管毛坯项目。
水泵业务提升单价与毛利率，大众EA211平台为未来最大看点水泵和进、排气歧管是公司两大核心产品，其中水泵业务2010年营业收入增速为30.2%，毛利率为33.1%，较2009年提升1.9个百分点；我们认为，公司水泵毛利率从2008年的28.1%稳步提升至2010年33.1%的原因是公司近年来优化产品结构，重点开拓毛利率较高的乘用车水泵市场，而在传统的商用车水泵市场则逐步淘汰低毛利率产品。未来3年公司水泵业务最为重要的订单将2010年10月拿到的大众集团EA211发动机水泵的订单，EA211是大众集团中小型发动机重要战略平台，未来将会有0.9L、1.2L、1.4L、1.6L四个排量，在欧洲、北美和中国三地生产。我们预计EA211将在2012年开始上量，当年全球产量达到60万台，此后有望在2015年达到年产200万台。
进排气歧管业务开发新产品涡轮增压排气管，投资解决毛坯瓶颈公司进排气歧管业务2010年营业收入增速为45.6%，毛利率为26.4%，下降0.6个百分点。公司现有产能仍显不足，瓶颈在于水泵的压铸工序和进排气歧管的铸造工艺，因此公司计划投资2.7亿元新建300万只涡轮增压排气歧管毛坯。我们认为，随着原油价格的上涨和国家汽车燃油限值标准的提高，涡轮增压发动机在国内进一步发展，除南北大众、上海通用已上市涡轮增压车型外，未来还将推出涡轮增压发动机的包括神龙、北京现代、上汽、奇瑞、华晨、长城和北汽。
首次给予“增持“评级，目标价38.08元：
我们预计公司2011~2013年的EPS分别为1.36元、2.05元和2.72元，首次给予“增持评级，目标价38.08元，对应2011年28倍PE。
（具体内容请见附件）
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