| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月07日 15:17 |
作者： |
赵彦辉 |
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撰写时间： |
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点评：
公司2010年业绩增长主要来自定单饱满，且订单结构升级。报告期内，公司下属各生产企业均处于满负荷生产状态，产品出现供不应求的局面。由于受到产能的限制，面对短期内急剧扩大的产品需求，公司钕铁硼产品的产量未能全面满足客户的订单需求。这如我们的预期，在我们去年6月份的调研报告中，我们指出我们乐观的看待公司的闲置产能。定单结构上的变化从其对金风科技的销售收入占公司全部销售收入占比的情况有较为明确的反应，2010年该占比为4.01%，已经进入公司销售收入排名前五名。
这说明不仅定单增长迅速，且新经济引发的需求增长亦较迅速。
盈利能力的增强是公司业绩增长的另一个因素。公司2010年销售毛利率25.19%，接近于5年来最好水平，较2009年提高1.81个百分点，而净利率则达到5年来最好水平，表明公司在管理上可圈可点。从公司的主营来看由于原材料价格的上涨，磁材产品毛利率还没有恢复到历史最高水平，但收入构成的中磁材产品占比的增加则是公司整体盈利能力增强的根本原因,公司的主营更加突出。
公司募投项目达产后，公司主营产能大幅扩张、产品结构进一步优化。募投项目建成投产后，公司的稀土永磁材料毛坯产能由12,000吨左右增加到18,000吨左右，生产规模大幅扩大50%。募集资金全部为高端钕铁硼，这使得公司的产品结构得到大幅改善。
这使得公司的盈利能力进一步增强而成长性更为突出。从短期来看，钕铁硼价格的大幅上涨使原材料价格的得到转嫁，发展前景良好。
（具体内容请见附件）
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