| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月07日 15:04 |
作者： |
李辉 |
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收购步步高小家电资产公司主要从事“爱仕达”品牌炊具、厨房小家电系列产品的研发、生产和销售。2005—2007年，公司不粘锅市场占有率居全国第一，压力锅居全国第二位，炊具产品综合市场占有率稳居行业第2名，是国内炊具行业龙头企业之一。在出口方面，公司近三年炊具出口量和出口金额均居全国第一位。步步高于2008年8月由创始人段永平重金布局小家电行业，成立步步高家用电器有限公司。2011年3月1日，步步高表示将逐步退出生活电器行业。此前，已经退出VCD和DVD领域。进入生活电器领域3年间，步步高大约投入了3亿-4亿元资金，但市场效果不佳：市场调查机构中怡康公布的数据显示，去年步步高豆浆机国内市场仅排名第七，电磁炉排名第九，市场份额均没有超过1%。据爱仕达与步步高签署的资产转让意向书，步步高有意向将其小家电业务相关的“生产设备、检测设备、专利、生产物料，模具”等资产转让给爱仕达，涉及豆浆机、电磁炉、电压力锅和电水壶四类产品。至于最终转让价格，将由双方协商后在签订正式转让协议中确定。爱仕达经营团队拟组建专门机构实施本次资产转让及后续项目搬迁、建设、运营工作，由于项目工作量大且存在一定不确定性，预计该项目实施不会对2011年公司经营产生重大影响，对2012年及之后年度公司经营的影响，公司会根据项目进展情况及时作出评估并披露。
收购有利于公司提速小家电战略布局公司从2007年开始销售厨房小家电，2007-2009年公司厨房小家电实现营业收入分别为1799.98万元、6942.96万元和9312.79万元，增长非常迅速，但公司小家电业务在主营收入中的占比尚小，2007-2009年分别占当年营业总收入的1.22%、4%和5.86%。2010年半年报显示，公司93%的营业收入来自炊具，小家电仅贡献6%。目前公司拥有湖北和温岭两个小家电生产基地，产能分别为年50、150万台。原计划在温岭新建的年新增650万台小家电的募投项目由于项目地区配套、运输等方面的缺陷，现将厂区地点转移到嘉善，公司计划2011年10月一期可以建成投产。公司计划在小家电领域加强投入，募投项目之一即为年新增650万只智能型节能厨房系列小家电建设项目。且随着“安全、健康、节能”等绿色厨房的消费理念，炊具也在逐渐实现和电器的一体化，目前国内小家电的普及率尚低，小家电行业在国内存在较大的发展空间。随着公司小家电产能的建设，公司小家电业务将能实现快速增长。
巩固渠道优势公司已在大型卖场连锁超市渠道方面形成较为完善的营销网络，厨房小家电产品的进一步充实将有利于公司开拓国美、苏宁等家电连锁销售渠道，有利于形成更为完善的销售终端网络，进一步提高市场份额。
风险提示重要原材料成本上升风险；产品市占率下滑。
盈利预测预期2011、2012、2013年每股收益0.25、0.33、0.47元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2011年48倍PE较为合理，给予公司“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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