| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月07日 15:02 |
作者： |
桂长元 |
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股权激励方案，彰显管理层对业绩高增长的信心。2011年1月，公司推出股权激励草案，一次性无偿授予800万份股票期权，占总股本1.24%，行权价8.14元，行权条件加权ROE不低于10%，业绩同比增50%、33%、25%，年复合增长率达到36%。
2011年公司项目进入销售高峰期。北京玫瑰东方，4月份开盘，预售证15万平，首先主推6万平，预期售价1.7万元/平米。大连玫瑰东方一期11万平在售，已售80%，二期4月开工，10月开盘。长春项目剩下10万平（高端），三期还有2万平未开。深圳玫瑰郡已售完，还剩下1600平米商铺车位；武汉荷叶山庄，已全面动工，10月开始预售，推盘6-8万平。
去年底以来，公司在通州运河核心区（通州新城）共获取5块多功能优质地块，合计总建面51万平米，预期售价不低于2万元/平米，因项目靠近规划地铁6号线（通州新城重点项目）出口，计划开发时间顺延。
通州项目储备最多，东小马村后续拿地可期。公司去年8月获得通州区梨园镇东小马村一级土地开发项目，占地面积约600亩，定位高端住宅，容积率1.0，总建面40万平米。镇政府委托公司一级开发，许诺给二级土地开发权，2012年开始拍地。
武汉、深圳未来均有大体量项目进入计划。2011年计划新开工26万平，现有项目2013年后便没有新开工量，目前扩充储备势在必行。武汉王家墩附近有一个70万平的项目，与荷叶村属一揽子项目。深圳龙华，大股东承诺注入公司一个26万平项目，采取股权收购方式，下个月做完土地手续。
公司发展战略以北京、深圳、大连及津京环渤海带为重点，结合二、三线重点城市，即以已进入城市为基础继续深耕以点带面获取优势资源。
目前在通州拥有土地储备134万平米，另有40万平预计2012年收入囊中，作为通州“地主”，公司获取了区域定价权，将成为北京“世界城市”战略和CBD东扩的最大受益者。预计2010-2012年公司主营业务收入分别为23.0亿元、36.8亿元、50.4亿元，净利润分别为2.8亿元、4.4亿元、6.1亿元，折合EPS分别为0.44元、0.69元、0.94元，PE分别为17X、11X、8X。NAV估值11.24元/股，目前股价相对折价33%，设定目标价10元，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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