| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年04月07日 13:51 |
作者： |
鲁儒敏 |
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撰写时间： |
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核心观点询价结论：
我们预测公司2010-2012年的净利润分别为1.17/2.73/3.44亿元，对应摊薄后EPS为0.79/1.84/2.32元。公司主营业务为燃煤电厂烟气脱硫装臵的建造和运营，A股市场上和公司业务类似的公司有3家，这3家公司2011年预测市盈率为37倍；2011-2012年公司利润增长来自于新收购的特许经营项目，2012-2013年的利润增长则是来自于新上马的神华胜利电厂干法脱硫项目，业绩高速增长可期；预计2011-2013年净利润复合增长率为74%，对应其高成长性，采用动态估值PEG更为合理，合理PE区间应以74倍左右，同时略高于同行2011年动态PE估值水平。我们给予公司2011年60-65倍市盈率，对应询价区间为47.40-51.35元。
主要依据：
（1）坚守技术领先。公司积极进行技术储备。其目前所掌握的活性焦干法脱硫技术也就是在2007年开始涉猎，并通过2008年从德国WKV公司引进之后，进行持续优化。2008年公司中标神华胜利电厂2台66万千瓦机组活性焦干法脱硫项目，标志着公司在转型特许经营成功的同时，新技术应用领域的突破。截至2011年2月底，公司已经拥有9项专利，包括3项湿法脱硫技术，以及6项干法脱硫技术。另外，公司还有2项活性焦干法技术、3项褐煤制焦技术正在申请中。（2）特许经营与干法脱硫业务打开新局面。特许经营与干法脱硫业务打开新局面。国电清新2001年成立以来一直专注于国内火电烟气处理行业。2003年，公司自主研发的旋汇耦合脱硫技术，凭借低能耗、高脱硫效率、低投资成本等优点，在国内脱硫市场迅速占据一席之地。
（具体内容请见附件）
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