| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月01日 14:40 |
作者： |
朱嘉 |
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公司今日公布年报，2010年实现营业收入172.03亿元，同比增长15.58%；实现归属于母公司所有者净利润11.63亿元，同比增长；EPS为0.56元，每10股派发人民币3.00元（含税）现金红利。业绩符合我们之前的预期。
公司成品纸产销量及毛利率均呈增长态势。公司收入增长的原因为成品纸产销量的上升，公司完成成品纸产量335万吨，同比增长10.20％，销量大约为325万吨左右。公司利润增长幅度大于收入增幅的主要原因为整体毛利率的提升，公司2010年整体毛利率达到20.46%，同比提升1.47个百分点。
公司整体毛利率提升主要归功于主要产品白卡纸和铜版纸毛利率的回升。2010年，公司白卡纸毛利率上升至26.82%，同比提升8.18个百分点；铜版纸毛利率提升至23.24%，同比提升2.84个百分点。两纸种毛利率大幅提升的主要原因为2010年国内纸价因浆价大幅提升而大幅上涨，而公司木浆自给率较高，浆线满产，纸品成本相对固定所致。
公司四季度业绩环比增长，符合我们之前四季度旺季增厚业绩的预期。公司四季度营业收入为46.83亿元，环比增长7.83%；净利润为3.24亿元，环比增长39.66%。其原因为四季度纸价大幅回升，公司整体毛利率环比回升0.93个百分点所致。
公司期间费用率呈下降趋势。2010年，公司期间费用率为11.50%，同比下降0.69个百分点；其中财务费用率下降0.74个百分点为主要原因。
（具体内容请见附件）
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