| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月31日 14:23 |
作者： |
罗胤 |
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业绩基本符合预期。2010年公司共实现营业收入761,909.27万元，同比增长90.38%；实现净利润220,466.78万元，同比增长75.86%；每股收益4.9元。
省外市场快速增长，全国化布局见成效。2010年公司省外市场保持高速增长，市场全国化显见成效，省外市场共实现收入24.5亿元，同比增长134.09%，远高于省内市场增速，省外销售占比也较去年同期提高了约6个百分点，在全国三十个省级市场中，已有河南、山东、安徽等十三个市场实现了超亿元的销售收入，占到全国市场的四成以上份额，全国化市场布局取得突破性进展，区域结构随着市场的持续增长得到进一步优化。省外市场的有效开拓将为公司持续高速发展提供有力保障。
中高档强力带动，产品结构持续优化。2010年公司进一步坚持品牌高档化战略，中高端产品保持快速增长态势，同比增长88.76%，其中洋河“梦之蓝”、“天之蓝”销售收入分别实现高达214.46%和137.65%的高速增长，双沟珍宝坊、青花瓷也分别增长41.13%和77.97%，增速均可笑傲白酒行业。在中高档产品的强力带动下，公司产品结构持续优化，目前洋河蓝色经典、双沟珍宝坊、青花瓷等三大主导品牌占公司销售总额的比例已过七成，比去年同期提升了19.37个百分点。
双沟整合效应应将显现。近期公司已完成双沟剩余股权的收购工作，彻底实现了洋河、双沟的强强联合，构建起集团公司作为投资决策中心，苏酒实业作为营销利润中心，洋河酒业、双沟酒业作为制造成本中心的集团管控体系，双沟整合效应料将进一步显现，为公司增长提供重要源动力。
投资建议：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为7.39、9.95、13.07元，对应动态PE分别为28.7、21.3、16.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：规模迅速扩张带来经营管理风险；整合风险。
（具体内容请见附件）
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