东安动力：集团整合提速 期待2011年有实质性突破 |
| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年03月31日 14:19 |
作者： |
张雷 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2010年，公司实现营业收入23.34亿元，同比增长8.3％，归属于母公司所有者净利润1.34亿元，同比下滑42.6%。4季度，公司实现营业收入3.23亿元，同比下降63％，归属于母公司所有者净利润2,534万元，同比下滑395%。略低于我们的预期，EPS：0.29元。
战略调整导致业绩下滑。公司的主要下游哈飞、昌河纳入长安体系后，在战略调整的过程中导致下游销量下滑。其中哈飞交叉型乘用车的销量同比下滑13.5%，哈飞和昌河的微货分别同比增长：18%、64%。直接导致了公司发动机产品增速低于行业，收入同比增长15%，发动机配件更是下滑了15%。
扩大配套渠道以改善公司业绩。公司下游主要为自主品牌微车和乘用车，2010年下游爆发式增长，进入2011年后增速下滑明显，我们对于公司下游今年的表现不太乐观。从公司去年的销售占比来看，东北地区收入小幅下滑0.75个百分点，华东地区有55.4%的提升，但是基数较低，对公司业绩影响有限。公司继续加大与长安系以外的公司合作力度，比如江淮、比亚迪、一汽自主品牌等。在整体情势不乐观的2011年，只有增加下游的配套企业才能确保公司业绩增长。
投资建议。1）公司本部的主要下游哈飞和昌河在纳入长安集团后，仍处于整合期，销量增速低于行业平均水平。目前来看长安集团对昌河的整合力度较大，但是哈飞对公司业绩贡献较大，今年还需观察长安对哈飞的整合进展；2）从2010年较低的业绩基数来看，2011年实现增长相对比较容易，主要观察公司下游客户的表现和新增客户的情况；3）2010.3长安募集资金用于改善哈飞、昌河的债务情况，证明长安对于这两家公司的整合进度在加速，有可能年内利好东安动力。
盈利预测及风险提示。我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.33元、0.4元、0.5元，3月29日收盘价13.12元，对应动态PE分别为40倍、33倍、27倍，维持“增持”评级。主要风险包括1）微车销量增速显著下滑；2）集团整合力度与进度低于预期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
