| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年03月31日 14:12 |
作者： |
彭玉龙 |
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投资要点：
盈利增长24.7%、经营活动导致的净资产增长15.7%，好于同业，符合预期。全年盈利173.11亿元，每股收益2.30元，每股净资产14.66元。分部业绩来看：准备金折现率变更及资本市场冲击使寿险利润下降19.6亿，产险利润增加了31.9亿，银行利润增加18亿，证券和其他业务利润增加了5.2个亿。产险是盈利增长的最大贡献来源。
一年新业务价值增长31%，剔除融资影响后的内涵价值增长19%。
新业务价值增长主要依赖产能提升，全年产能提升26.5%，营销员增长8.8%。2004年到2010年，行业产能基本原地踏步，平安寿险在营销员增长127%的基础上，产能提高了144%。
2011年寿险：上半年困难，下半年好转，盈利看好。经过前两年连续30%以上的增长后，个险目前处于相对低谷期，但无论是个险还是银保，平安寿险下半年都会好于上半年，全年保费和新业务价值增长都会回归到比较平稳的水平，预计在15%-20%。寿险盈利值得看好：一是投资有望改善，二是准备金折现率不再下降，有上升可能，而这两项是导致2010年寿险盈利不佳的主要原因。
2010年的产险无疑是大盈家，或是近期高点。保费增长61%，快于行业25个百分点，综合成本率下降5.4个百分点，2年来一共下降10.8个百分点，盈利增加31.9亿，是公司盈利增长的最主要来源。
2011年前2个月虽然仍维持比行业高的增速，但要重现2010年的辉煌相当困难。
给予中国平安增持评级，目标价80元。
（具体内容请见附件）
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