| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月30日 16:00 |
作者： |
张忠 |
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事件：2010年公司实现营业总收入5.05亿元，同比增长10.61%，营业利润5276.88万元，同比增长5.9%，实现归属于上市公司股东的净利润4485.35万元，同比增长6.37%，基本每股收益为0.55元，公司将以2010年末股本为基数向全体股东每10股派发现金3元（含税）。
点评：
净利润的增长幅度低于预期，主要原因是受“财政部25号文”影响，公司发行权益性证券过程中发生的广告费、路演费、上市酒会费等575万发行费用进行了调整，其中379.58万计入了当期损益，导致公司净利润的增长幅度低于预期。
普通超纤革的产量增加推动营业收入增加，2010年普通超纤革的营业收入同比增长了22.66%，公司2010年完成了募投项目第一条生产线的建设，募投项目先期建成的后道加工设备先用于生产原有超细纤维超真皮革产品，导致该产品的产量大幅增加。公司预计201年主营业务收入增长30%以上。
产品结构调整改善公司盈利能力，普通超细纤维产品销量的增加以及单位毛利的提高促使公司盈利能力大幅提高，公司各项业务的毛利率都实现了提高，剔除研发费用直接计入管理费用的影响，公司主营业务毛利的增速与销售收入的增速基本保持同步。
获得ISO/TS16949质量管理体系认证证书，募投产品的目标市场集中在对于超纤需求量比较大的鞋革、家具革和具有高附加值的汽车内饰用革，2011年3月公司收到国际认证机构QUALITY AUSTRIA(奥世国际认证公司)颁发的质量管理体系认证证书，这为公司将来进入汽车整车制造用合成革市场提供了保障。
估值与评级，预计公司11～13每股收益为1.16、1.67和2.09元，近3年公司净利润的复合增长率约为35%，给予11年35～40倍市盈率，合理价格为40 .6～46.4元，维持“强烈推荐”的评级。
（具体内容请见附件）
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