| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 14:26 |
作者： |
肖晖 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2010年，公司营业收入5.05亿元，同比增长10.61%；净利润4485万元，同比增长6.37%，低于我们此前的预期17%左右。业绩低于预期主要有三方面的因素，会计政策的影响占40%，募投项目投产进程放缓的影响占30%，产品盈利能力低于预期的影响占30%。
会计政策变更的影响，主要是公司在2010年度上市发行费用直接进入当期损益，金额为379.58万元，影响EPS0.04元。
募投项目的投产进程略低于预期。2010年，公司超纤领域的产销量为362万平米，低于我们400万平米的预期10%左右。其一，公司进口设备进厂较预期晚1-2个月；其二，公司募投项目11月试生产之后以试样为主，并未实现大规模的销售。
低端产品盈利能力下降。PVC、PU等低端产品的实际盈利能力下滑，主要原因为原油价格上涨的大背景下，低端产品无法将成本上涨顺利地向下游传导。超纤领域毛利率基本保持不变，主要基于产能利用率的提高带来的成本的大幅降低。
我们预计，2011H1仍为第二代超纤的产品试样和市场开拓期，新生产线的富余产能将以第一代超纤产品的生产作为补充。鉴于具备高毛利、高价位的第二代超纤达产的低于预期，我们下调2011年超纤产品的均价10%。
2011-2013年，公司产能的投放进程快于禾欣、同大、华峰等行业内其他龙头企业，成长性远超越行业增速。未来3-5年，全球超纤行业将保持6-9%的成长，从区域结构上看，日本、韩国、意大利、台湾等增速放缓，超纤行业的产能逐渐向国内转移，国内超纤行业增速将达20-30%。
我们调整2011-2013年的EPS分别为0.84元、1.31元和1.87元，2011年、2012年下调幅度分别为20%、23%，维持“增持”评级。
风险因素：第二代超纤的市场开拓低于预期、下游纺织服装行业不景气。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
