| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:38 |
作者： |
陈志坚 |
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事件评论
第一，通过出售可交易金融资产，公司业绩实现大幅增长
2010年全年，公司实现营业收入5.45亿元，较去年同期增长23.35%；实现净利润1.39亿元，较去年增长69.37%；扣除非经常性损益后的净利润为9610.49万元，同比增长28.57%。全面摊薄每股收益为0.59元。
可以看到，公司2010年净利润增速远远高于收入增速，主要原因在于公司在2010年下半年出售了150万股“禾盛新材”的原始股份，取得了4600余万元的投资所得。扣除此部分收入影响后，可以看到公司主营业务净利润同比增速为28.57%，主营业务保持了快速增长的势头。
第二，成本控制出色，期间费用率较大幅度下降
可以看到，公司2010年期间费用率相比2009年有明显下降，即从2009年的21.18%下降为2010年的16.42%。具体来说，销售费用及管理费用占营业收入的比重均有一定幅度的下降，二者下降幅度分别为1.75个百分点和2.73个百分点。
公司期间费用率的明显下降表明公司在成本费用控制方面取得了积极成果，这也为公司盈利能力提供了坚实保障。
第三，公司业务所处细分行业景气向上，2011年快速增长可期
我们认为，公司通信配线设备业务及软件外包业务所处细分行业景气度均呈向上之势，这也将为公司2011年业绩快速发展提供良好外部环境保障。
具体来说：1、网络配线业务方面，由于全业务及三网融合所形成的持续压力，宽带网络建设的步伐不仅不会在短期内停止且有愈演愈烈之势，而近期中国电信公布其激进的“城市光网”计划、中移动通过铁通进入宽带市场均是明证。
相关主体在宽带建设上的高投入也将形成对公司网络配线产品的持续旺盛需求；2、软件外包业务方面，公司主要客户为华为且主要进行增值业务软件开发，随着电信运营商3G网络的逐渐完善、3G用户规模的快速扩大，各种3G增值业务也将迎来良好发展前景，也将形成对增值业务软件的庞大需求，从而利好公司业务发展。
同时，公司在2010年通过增发进行了3G视频监控、网络流量监测及移动互联网等具有广阔市场前景的产品及业务储备，虽然在短期内不会对公司形成实质的业绩贡献，但将为未来公司长远发展提供保障。
第四，盈利预测与估值
在通信配线设备业务及软件外包业务所处细分行业景气度均保持向上的前提下，我们看好公司发展前景。我们预计公司2011年、2012年和2013年的全面摊薄EPS分别为0.81元、1.07元和1.37元，并维持对公司的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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