| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:35 |
作者： |
吴云英 |
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撰写时间： |
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事件描述:
近日，我们对深圳机场进行了年报后首次调研，调研纪要整理如下：
1）T3项目如期进行，2012年底投入，大概增加总成本4%，2012年EPS依旧可以维持正增长；2）空域构成产能释放的瓶颈，未来主要依赖民航内部改良；3）非航收入主要为租赁和广告，公司认为贵宾服务进来发展迅速；4）大运会在即，安保依旧是重点，或影响暑运。我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.42元、0.45元和0.31元，对应PE为14.01倍、13.09倍和19.46倍，维持谨慎推荐评级。
事件评论:
第一，T3项目如期进行，2012年底投入，大概增加总成本4%，2012年EPS依旧可以维持正增长。
1）第二跑道预计今年6月投产。
2）T3楼计划今年8月完成幕墙，随后进入内部装修和系统上线。依旧按照计划在2012年底投入使用，部分公司需要转场，但那个时候接近春运，因此为保障春运，可能在春运前转场，或在春运后转场，具体时间要依据建设进度，目前无法预知。如果进度快的话，也仅影响2012年11月和12月的折旧。具体折旧金额测算如下：
总投资（资本化后）：84.79亿（航站楼68.86亿和辅助设施15.93亿）
均按照4%的残值，假设航站楼中80%为房屋建筑，按照35年直线折旧，航站楼中的20%和15.93亿辅助设施按照20年直线折旧，共计每年增加折旧2.94亿，由于2012年最多影响2个月，因此我们预计T3楼投产后新增2012年折旧最多5000万，占公司当年总成本的4%，2012年EPS依旧可以正增长。
第二，空域构成产能释放的瓶颈，未来主要依赖民航内部改良。
目前深圳机场有3个空中出口，二跑道和T3楼投产后，可以解决地面设施的压力（航站楼设计容量为1700万旅客吞吐量，而目前需要保障2600万），但空中出口及珠三角空域紧张，对公司未来大幅提升航班量带来压力。公司认为近期民航内部正在做技术革新，实现不增加空域的情况下增加流量。
（具体内容请见附件）
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