| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:14 |
作者： |
鄢祝兵;翟卢琼 |
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撰写时间： |
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2011年3月29日，多氟多发布2010年年报。2010年公司实现销售收入7.94亿元，比2009年同期增长5.24%，实现营业利润4941.19万元，比2009年同期减少40.55%，2010年公司实现净利润4835.43万元，同比减少39.50%，2010年公司实现EPS为0.44元，基本符合我们预期。
同时，公司公告了2010年度利润分配预案，以2010年12月31日股本总额10700万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），共计分配股利2140万元。公司2010年度资本公积转增股本预案为：以2010年12月31日的公司总股本10700万股为基数，以资本公积转增股本，每10股转增3股，共计转增3210万股。
原材料大幅上扬致毛利率下滑，净利润出现一定幅度下滑
2011年3月29日，多氟多发布2010年年报。2010年公司实现销售收入7.94亿元，比2009年同期增长5.24%，实现营业利润4941.19万元，比2009年同期减少40.55%，2010年公司实现净利润4835.43万元，同比减少39.50%，2010年公司实现EPS为0.44元，基本符合我们预期。
公司2010年公司氟化盐业务净利润出现大幅下滑主要是公司主导产品原材料（包括萤石、硫酸、氢氧化铝、氟硅酸钠、烧碱等）价格均呈不同程度上涨，尤其是萤石价格涨幅在30%以上，对公司利润造成较大影响。公司产品主要应用于电解铝行业，受国家对电解铝行业宏观调控政策的影响，氟化盐销售价格和数量呈现阶段性波动。
市场占有率高居第一
本公司冰晶石、氟化铝产品年生产能力为12万吨，约占全球产能的8.51%，国内产能的17.65%。其中，冰晶石产能为6万吨/年，约占全球同类产品总产能的23.08%，占国内同类产品总产能的35.29%；氟化铝产能为6万吨/年，约占全球同类产品总产能的5.22%，占国内同类产品总产能的11.76%。
股权激励提升公司团队核心凝聚力
公司推出股权激励计划增强公司核心凝聚力。股权激励计划拟授出300万份股票期权，全部行权后增加股本300万股，约占公司现有股份的2.8％。期权授予公司8名高管以及64名核心技术（业务）和部分中层管理人员。64名激励核心则分布于技术、市场、生产、行政、财务、审计、证券、新能源公司、后勤和人力多个系统，并且以技术和市场系统受激励人数最多，分别为22人和12人，体现公司对技术和市场高度重视。总体而言，公司核心技术人员备受重视，有利于增强公司凝聚力。
公司股权激励行权条件较容易实现。根据股权激励方案，公司股权激励有效期为5年，其中等待期1年，考核条件为2011～2014年净利润分别比2010年增长30％、60％、120％、180％，即年均复合增长率29％，由于公司2010年业绩基数非常低，未来几年内传统氟化盐业务产能扩张带来的盈利增长和锂电池业务稳步推进带来利润增长，我们认为股权激励实施较为容易。
二级市场投资建议
公司传统氟化盐业务盈利将大幅好转，随着六氟磷酸锂量产，锂电池业务占公司收入和利润比重也将逐步提升。我们预测公司2011年~2013年EPS分别为1.20元、2.62元、3.55元，公司短期估值偏高，但考虑到随着六氟磷酸锂项目的达产，将带来公司业绩和估值水平的提升，我们维持公司增持评级。
（具体内容请见附件）
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