| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:08 |
作者： |
潘蕾 |
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1、公司公布2010年年报，业绩实现快速增长。2010年，公司实现营业总收入3.59亿元，同比增长50.04%；营业利润1.73亿元，同比增长94.49%；归属上市公司股东净利润1.54亿元，同比增长102.30%；每股收益2.00元，略高于预期。公司计划每10股转增5股。
2、营销能力提升推动销售收入快速增长。2010年，公司采用学术和终端推广会议的方式加快对终端渗透和覆盖，市场占有率和覆盖率进一步提升，推动产品销量和收入快速增长。Hib疫苗（西林瓶）实现销售收入2.35亿元，同比增长50.80%；流脑A+C结合疫苗实现销售收入0.69亿元，同比增长113.41%。Hib疫苗（预灌封）于2010年上市，上市当年实现销售收入0.54亿元。由于生产规模提高及成本管理加强，公司主要产品毛利率同比均有所提高，Hib疫苗（西林瓶）和流脑A+C结合疫苗毛利率分别同比提高了3.30和10.46个百分点。未来随着公司营销能力的进一步提升，现有产品销量和收入有望实现稳定增长。
3、后续产品储备丰富，推动公司业绩持续增长。2010年，公司研发投入2021.92万元，同比增长51%，研发投入占营业收入5.94%，同比提高了0.34个百分点。公司申报临床研究疫苗项目4个，在研项目15个，新立项研发项目3个。公司拥有数量丰富、结构优良的疫苗产品储备，其中冻干AC群脑膜炎球菌多糖疫苗和冻干ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗已收到生产现场检查告知书，处于专业审批阶段，有望于2011年上市。随着后续储备产品逐步上市，公司业绩将持续增长。
4、募投项目实施为未来业绩发展奠定基础。公司募投项目“玉溪沃森二期工程”进展顺利，江苏沃森病毒性疫苗项目产业化基地项目开始实施，募投项目的实施将扩大现有产品产能并丰富产品线，为公司未来业绩增长奠定基础。
5、给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。预计公司2011-2013年每股收益分别为2.44元、3.42元和4.18元，按照3月24日的收盘价119.5元计算，对应2011-2013年动态市盈率分别为49倍、35倍和29倍。我们首次给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
风险提示：市场竞争风险；新产品研发风险
（具体内容请见附件）
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