| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 13:56 |
作者： |
李龙俊 |
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业绩简评:2010年，公司实现主营业务收入44.8亿元，较2009年增长18.14%；实现营业利润11.4亿元、利润总额12亿元和归属于上市公司股东的净利润8.64亿元，分别较2009年下降64.49%、63.18%和65.43%；实现每股收益0.46元经营分析 国控股权摊薄影响利润增速：公司净利润下降的原因是国药控股于2009年在香港上市，当时视同处置联营企业确认股权转让收益19.65亿元（税后）；2010年公司经营性净利润较2009年略有增长，主要原因是公司对国药控股的持股比例由47%下降至34%。扣除该因素影响，公司经营性净利润同比口径增长28%。
工业板块经营情况良好：工业板块实现主营业务收入28亿元，较2009年增长23.61%；实现分部利润3.24亿元，较2009年增长44.52%；2010年公司投入研发资金较2009年大幅增长44%，并取得“前列地尔干乳”生产批文等系列成果；同时，重庆药友及重庆医工院等先后获得加拿大卫生部GMP认证及美国FDA认证，国际市场开拓进一步深入。我们认为，公司整合工业板块的努力将在未来数年取得明显成效。
积极布局高端医疗产业：2010年公司成为美中互利单一最大股东，支持并推动“和睦家”医院和诊所网络的发展；同时，公司与新加坡百汇医疗共同于上海开设的两家医疗服务机构也于2010年投入运营。我们强烈看好高端医疗产业的发展前景，而公司无疑已占据领先地位。
资产重估价值356亿元：国药控股按照权益比例给公司贡献181亿市值；部分医药资产以2010年业绩40倍进行估值；另有较多资产按照公司账面投资额进行估值。
盈利调整:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.474元、0.617元和0.801元。
投资建议:我们按照资产重估的方法得到的公司价值达到356亿元，即每股18.7元；目前公司股价为12.22元，折价率达到35%；我们认为目前折价率过高，公司价值被低估，给予买入的投资建议。
（具体内容请见附件）
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