| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月28日 16:19 |
作者： |
冯刚勇 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2010年业绩巨幅增长，符和预期
2010年公司实现营业收入236.66亿元，同比增长43.84%；净利润5.25亿元，同比增长376.73%。基本每股收益0.69元符合市场预期。
1、板材达产，盈利能力显著提高。热轧板毛利率达到8.98%，同比提高6.4个百分点，使得产品毛利率升至9.77%，同比提高2.08个百分点；2、期间费用有所降低。2010年期间费用率为6.97%，同比降低0.7个百分点；3、2010Q4业绩环比下滑，2011Q1业绩值得期待。2010Q4EPS仅为0.06元，环比大幅下滑。主要原因：（1）Q4集中计提的管理费用占全年61.44%，影响利润约1.36亿元；（2）Q4产品销量季节性下滑，公司主动囤货以备年后开工所需，也会影响Q4盈利。但公司2011Q1业绩值得期待，预计在0.3~0.35元。
区位优势最为明显
公司地处新疆，需求稳定，可享受低成本、高钢价、低税率的区位优势。新疆地区长材有150~200元/吨的溢价，板材溢价50~100元/吨；原材料价格低于行业平均水平30%左右；此外，可享受15%的西部大开发优惠所得税率。
强烈的铁前资产注入预期
公司铁水完全从集团购买，2010年铁水关联交易金额达142.34亿元。疆内廉价的资源优势不能进入上市公司。在监管要求下，铁前资产注入预期强烈，届时成本优势将更加明显。虽然目前尚未有资产注入时间表，但公司也可能随时启动资产注入。若铁前资产注入，保守估计可增厚业绩0.5元以上。
投资建议
预计2011~2013年EPS分别为：0.95元、1.35元、1.72元。当前价格为13.42元，对应2011、2012年PE分别为14.1X、9.9X。我们认为公司合理价格在20元左右，维持公司“买入”评级。
风险提示：新疆地区基建投资增速可能低于预期；关联交易风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
